特锐德(300001)季报点评：盈利能力持续提升 全面布局AIDC拓展业务边界

事件：公司发布2025 三季报，25Q1-Q3 公司实现营收98.34 亿元，同比+10.53%，实现归母净利润6.86 亿元，同比+53.55%，实现扣非归母净利润5.81 亿元，同比+50.80%。分季度看，25Q3 公司营收35.79 亿元，同环比+1.15%/-13.83%，实现归母净利润3.59 亿元，同比+41.53%/+36.75%，实现扣非归母净利润3.31 亿元，同环比+47.08%/+61.69%，25Q3 公司销售毛利率27.76%，同环比+7.01/+0.34pct ， 销售净利率10.23%，同环比+4.34/+3.55pct。公司盈利能力持续提升，业绩表现优异。


　　电力设备拓展海外市场盈利性快速提升，全面布局AIDC 打开业务增量。我们测算25Q3 公司电力设备收入27.78 亿元，同比+5%。7 月12 日，特锐德为沙特国家电网设计制造的15 套132kV 移动式变电站在沙特乃季兰省的沙漠中完成最后一套的送电。该项目的成功投运将提升沙特国家电网应对夏季用电高峰的保障能力，为沙特的能源转型注入强劲动能，也彰显了中国制造的硬实力。我们测算25Q3 公司电力设备业务毛利率达26%，同比+6pct，随着公司海外业务不断拓展，盈利能力也在稳步提升。公司全面布局AIDC打开业务增量，目前已组件SST 项目团队，预计产品在27 年落地。


　　特来电充电量持续高增，看好其盈利弹性。根据中汽协及充电联盟数据，截至25M8，全国新能源车保有量达3910 万辆，同比+45.83%，公共充电桩保有量达431.6 万台，同比+32.3%。截至25M8，特来电全国公共充电桩运营保有量达82.7 万台，25M1-8 特来电120.7 亿度电，同比+48%，国内市场份额达23.0%，稳居行业第一。随着新能源车保有量持续提升，公司充电运营业务有望持续高增，我们看好公司充电运营业务长期盈利弹性。


　　投资建议：公司电力设备+充电网业务双轮驱动，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利11.64/15.57/20.28 亿元，同比+27.00%/+33.79%/+30.22%，对应EPS 为1.10/1.48/1.92 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期；充电桩建设不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙./.侯.立.森    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司