倍轻松(688793)2025年三季报点评：经营持续承压 期待门店模式变革成效

经营持续承压。公司2025Q1-Q3 实现营收5.5 亿/-34.1%，归母净利润-0.7亿/-601.0%，扣非归母净利润-0.7 亿/-826.4%。其中Q3 收入1.7 亿/-28.5%，归母净利润-0.3 亿/亏损同比扩大0.16 亿，扣非归母净利润-0.3 亿/亏损同比扩大0.15 亿。受消费环境及线上竞争影响，公司产品定位高端受到一定影响。公司通过调整渠道结构、创新业务模式、加速新品迭代等方式，积极打造新的增长点，期待后续公司变革成效的释放。


　　发力新增长，推出“轻松一刻”按摩业态。今年以来公司传统线上及线下直营门店收入有所承压，公司积极探索新的增长点。2024 年起，公司开始将线下直营店面从纯销售产品形态转变为“科技产品+速效按摩”的新模式，并于2025Q2 推出“轻松一刻”健康管理品牌，门店以“智能设备+人工手法+艾灸理疗”形成三位一体的按摩服务体系，并辅以公司产品销售，极大提升门店客流。截至10 月底，公司已在全国建成15 家“轻松一刻”门店，涵盖深圳、广州等地区，并预计下半年将加速门店开拓。美团及艾瑞咨询《2024年按摩足疗行业白皮书》显示，2024 年我国按摩足疗行业用户超2 亿人，按摩作为快节奏生活下放松保健的刚需，有望为公司带来新的业务增长点。


　　结合健康科技，持续推出新品。公司以“科技赋能健康”为核心战略，将激光护发、微型生物传感器、中医健康AI 模型2.0 等前沿科技应用于硬件产品上，推出头部按摩器HAIR 3、脚部按摩器iFoot5、腰部按摩器Y3 pro、头皮按摩器Scalp 5、姜小竹A3 等多款新品。渠道端，公司持续发力海外、加盟等渠道，通过亚马逊、海外加盟商等持续拓展渠道覆盖面。


　　盈利能力承压。公司Q3 毛利率同比下降5.9pct 至60.9%，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+0.9/+3.2/+0.9pct 至60.3%/8.2%/10.0%/1.4%，预计受到收入下降但固定成本及刚性开支等占比较大影响，公司持续推动科技+健康战略下，研发投入也有所增加。Q3 公司归母净利率同比-12.1pct 至-17.7%，盈利能力相对承压。


　　风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；盈利改善不及预期。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级公司系我国高端局部按摩仪龙头，受当前消费形势影响，公司经营有所承压。


　　但公司积极探索新业务模式、发力海外等新渠道、拓展新品类，后续变革成效有望释放，带动收入和业绩迎来企稳修复。考虑到公司2025 年新业务探索和新品研发投入较大，当前经营环境下盈利承压，下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为-0.5/0.3/0.5 亿元，同比-622%/扭亏/+90%，对应PE 为-48/102/53 倍，维持“优于大市”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳./.李.晶    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司