南山智尚(300918)：业绩符合预期 机器人新品+合作落地

【投资要点】


　　公司发布2025 年前三季度报告，业绩符合预期。公司2025 年前三季度实现营业收入12.26 亿元，同比增长5.39%，实现归母净利润1.17亿元，同比下滑5.81%，实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比下滑3.27%。其中，单三季度公司实现营收4.94 亿元，同比增长27.86%，环比增长33.81%，实现归母净利润0.42 亿元，同比下滑0.26%，环比增长11.50%，实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下滑4.17%，环比增长6.91%。


　　引领国产腱绳发展，率先实现批量订单。公司敏锐洞察机器人新兴赛道机遇，率先布局积极行动，成功研发生产出腱绳产品，并在国外、国内分别实现了小批量订单，为国内首家实现腱绳产品小批量订单落地的企业。


　　触觉手套新品落地，机器人产品矩阵扩容。9 月12 日，公司在上海举办“触感知人，智造未来”织物触觉智能手套产品发布会，织物触觉智能手套新品融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术，整手5*9 个传感点，灵敏度5kPa-1，延迟＜0.5ms，具备高精度低延迟特点，在构造上实现“感知-驱动-处理”的高度集成，能让人形机器人获得接近人类的触觉感知能力，同时也可应用于灵巧手遥操作、数据采集等场景。


　　多方合作，持续扩圈。2025 年3 月，公司与武大工业研究院、手智创新签订《战略合作协议》，三方开展人形机器人领域联合研发与生产化合作，南山智尚主导机器人领域核心材料的生产制造，运用公司新材料产品，为人形机器人解决关键传动材料、机器人皮肤材料、机器人骨架材料、机器人外衣等部位的生产制造。2025 年9 月，公司与均胜电子、长盛轴承及忆海原识等产业伙伴达成战略合作。多方联合开发基于人形机器人关键零部件总成的材料方案，共同研发可以提高机器人头部、胸腔、灵巧手等部位的高耐久新材料产品。其中，南山智尚负责新材料生产，均胜电子负责主导机器人头部总成、手部总成研发，目前已为国际头部机器人公司批量交付头部、颈部、肩部等一系列精密部件，长盛轴承负责国内头部机器人客户灵巧手总成及关节模组开拓。


　　【投资建议】


　　我们维持公司盈利预测， 预计2025-2027 年公司营业收入分别为18.50/25.39/28.46 亿元，归母净利润分别为1.92/2.62/3.07 亿元，EPS 分别为0.38/0.52/0.61 元，对应2025 年11 月3 日收盘价PE 分别为52/38/34 倍，维持“买入”评级。


　　【风险提示】


　　机器人腱绳及新产品应用开拓不及预期；


　　超高及锦纶新材料放量不及预期；


　　传统纺服需求不及预期。

□.周.旭.辉./.唐.硕    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司