中天科技(600522)：Q3毛利率承压 在手订单充沛500KV持续中标 有望带动快速增长

事件


　　中天科技发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入379.74 亿元，同比增长10.65%；实现归母净利润23.38 亿元，同比增长1.19%。


　　单季度收入维持同环比增长：


　　公司前三季度营收379.7 亿元，YOY+10.65%，单Q3 实现营收143.75 亿元，同比增长11.42%。延续季度业绩同环比增长趋势。


　　单季度毛利率承压：


　　公司前三季度实现毛利率14.61%，同比下滑1.22pct，单Q3 季度实现毛利率13.86%，同比下降0.57pct，环比下降1.55pct。单季度毛利率承压，随着公司持续中标500kV 海缆项目，我们预期产品结构将迎来改善，毛利率预计有望迎来改善趋势。


　　在手订单充沛，看好海洋业务明年营收利润双快速增长2025 年，海上风电建设复苏，多个重大项目加速推进，带动整体订单储备丰富。截至 2025 年10 月24 日，公司能源互联领域在手订单约318 亿元，其中海洋系列约131 亿 元，电网建设约162 亿元，新能源约25 亿元。为后续持续快速增长做强有力支撑。


　　持续中标500kV 项目，看好对于海缆收入及利润率的大幅带动！


　　公司发布公告，海洋能源方面中标浙江海风某项目±500kV 直流海陆缆项目(标段一)，内容涵盖设计、供货、试验及技术服务;预中标阳江三山岛五、六海上风电场500kV 海缆供货及敷设工程II 标段;中标渤中26-6 油田开发(二期)项目35kV 海底电缆及配套附件。公司24-25 年来持续在高电压等级海缆项目中标，体现出公司在高电压的布局领先，同时将增厚公司在手海风订单，有望带动公司后续海洋业务营收及盈利能力提升。


　　向AI 做出多领域布局：


　　①空芯光纤方面，研发出反谐振空芯光纤（AR-HCF）。目前，该产品在实验室各项测试中表现优异，下阶段，公司将继续加大研发投入，进一步深化多波段、多应用场景下的新型空芯光纤研发与规模化部署能力；②液冷方面，公司研发液冷产品并进行迭代升级，核心产品通过泰尔实验室认证，能效表现显著优于行业平均水平。


　　③采用VCSEL、EML、硅光三种技术路线的全系列400G 光模块均已规模量产交付，同时积极布局研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps 速率调制技术，夯实1.6T、3.2T 下一代光互联的技术储备。


　　④公司已实现112G 高速铜缆量产，可以满足数据中心高密度互联及人工智能算力集群低延迟传输的迫切需求。224G发泡FEP 高速铜缆正在研发中，公司预计四季度量产，为未来超高速数据传输场景筑牢坚实的技术根基。


　　盈利预测与投资建议：


　　考虑到25 前三季度经营情况及毛利率同比下滑情况，我们调整公司25-27年归母净利润为32/41/50 亿元（前值为37/45/55 亿元），对应25-27 年PE估值为18/14/11 倍，维持“买入”评级


　　风险提示：海风行业开工进展低于预期，光通信行业景气度低于预期，原材料价格波动的风险，行业竞争影响盈利能力等

□.王.奕.红./.袁.昊./.唐.海.清    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司