湖北宜化(000422)季报点评：Q3净利同比增长 磷氟等项目有序推进

事件描述


　　2025 年10 月25 日，湖北宜化发布2025 年三季报，公司前三季度实现营收191.67 亿元，同比下降3.25%；实现归母净利润8.12 亿元，同比下降23.89%；实现扣非归母净利润5.16 亿元，同比下降7.49%。


　　Q3 实现营收71.62 亿元，同比增长8.16%/环比下降11.12%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长16.23%/环比增长13.10%；实现扣非归母净利润2.02 亿元，同比增长47.35%/环比下降32.25%。


　　主业承压拖累营收，磷化工发力提振利润


　　三季度公司受主要产品价格及资产减值计提拖累营收，磷化工产品盈利强劲支撑利润，实现净利同比增长。化肥业务需求疲软，PVC 市场供强需弱，公司主要产品尿素、PVC 等产品毛利同比下滑，根据百川盈孚数据，9 月公司尿素、烧碱（32%离子膜液碱）价格分别为1486 元/吨、1080 元/吨，季度环比下降5%、2%。同时，Q3 公司计提资产减值共1.19 亿元，拖累业绩。此外，磷化工产品量价齐升，国内外出口价差明显，支撑利润。9 月公司磷酸二铵价格达3850 元/吨，季度环比增长3%，Q3 磷酸一铵（55%粉状）国内市场均价为3317 元/吨，出口价为4920元/吨。


　　持续推进产业转型升级，结构优化与成本控制初见成效


　　公司通过磷铵项目投资建设、剥离低关联度资产、完善氟化工方面布局，持续提升核心产品产能集中度，推动产业转型，实现良好成本控制。


　　2025 年8 月，公司披露《关于年产40 万吨磷铵、20 万吨硫基复合肥项目投产的公告》，全资子公司湖北宜化楚星生态科技有限公司已在湖北宜都化工园区建成80 万吨/年硫酸装置、35 万吨/年湿法磷酸装置、40 万吨/年磷酸二铵装置、2*10 万吨/年硫基复合肥装置及相关配套设施，并安全顺利投产。2025 年9 月，公司披露《关于年产20 万吨烧碱项目投产的公告》，全资子公司湖北宜化新能源有限公司建成年产20 万吨烧碱装置及相关配套设施，已安全顺利投产，烧碱产品已满负荷生产，进一步推动公司氯碱化工产业节能改造、提质增效。2025 年10 月，公司全资子公司湖北宜化楚星生态科技有限公司投资22.33 亿元，建设磷氟资源高值化利用项目，预计将形成磷氟硅资源循环利用产业链。


　　进一步优化资源配置，聚焦主业提升价值


　　公司通过控股股东增持股份、优化股权激励和调整资源配置等措施，持续提升公司治理水平和运营效率。控股股东宜化集团自5 月19 日起实施增持计划以稳定股价，截至9 月9 日持股比例已达22.16%。在股权　　激励方面，公司于6 月30 日向142 名员工授予601.25 万股限制性股票，并于7 月至10 月完成对不符合条件人员的27.38 万股股票回购注销。为优化资源配置，公司于8 月21 日调整子公司股权架构，直接持有核心资产；同时，其全资子公司内蒙宜化转让联海煤业1.718%股权的交易于8 月14 日完成，收得价款22,160 万元，成功聚焦主业。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.65、12.18、13.09 亿元，同比增速为63.2%、14.3%、7.5%，对应PE 分别为14、12、11 倍。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）项目投产进度不及预期风险；


　　（2）原材料价格大幅波动风险；


　　（3）相关政策变动风险；


　　（4）国际贸易风险

□.王.强.峰./.刘.天.其    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司