迈普医学(301033)2025年三季报业绩点评：业绩增长提速 盈利能力改善

事件


　　公司发布2025 年三季报业绩，实现营收2.49 亿元（yoy+30.53%），实现归母净利润0.76 亿元（yoy+43.65%），实现扣非归母净利润0.73 亿元（ yoy+57.94% ）。分季度看， 2025Q3 实现营收0.91 亿元（yoy+32.74%），实现归母净利润0.29 亿元（yoy+39.89%），实现扣非归母净利润0.27 亿元（yoy+45.54%）。


　　核心观点


　　业绩增长提速，多项产品放量驱动增长。收入端，2025Q3 公司实现同比增速32.74%，较2025Q2 提升3.08pct；利润端，2025Q3 公司归母净利润实现同比增速39.89%，较2025Q2 提升7.27pct，业绩提速显著，我们预计受益于公司聚焦核心主业，多项产品驱动业绩放量。


　　盈利能力稳步提升，费用管控得当。25 年前三季度，公司销售毛利率同比提升2.65pct 至80.87%，预计受益于颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶产品毛利率提升。费用率方面，公司销售、管理、财务费用率分别为17.75%、19.66%、-0.53%，同比分别变化+0.31pct、-3.83pct、-0.31pct，整体管控得当。受费用端改善影响，25 年前三季度，公司实现销售净利率为30.44%，同比提升2.79pct。


　　收购方案落地，构建多元产品矩阵。公司针对易介医疗100%股权收购方案公布，具体看收购方案涉及发行股份购买和募集配套资金两项，其中发行股份购买涉及对价3.01 亿元，现金对价0.34 亿主要来源于向实控人袁玉宇100%持股的易见医疗发行股份募集资金（发行价格57.35 元/股，合计1.34 亿元。其中0.34 亿元支付现金对价，剩余1 亿元用于补充标的公司流动资金、药物球囊扩张导管研发项目和支付中介费用和交易税费）。预计此次交易完成后公司将拓展至脑血管介入医疗器械领域，形成神经外科+神经介入双赛道布局，产品矩阵日趋丰富。此外，在渠道资源的协同方面，可以整合上市公司和易介医疗全国范围内神经科室的经销商渠道和推广体系，拓宽销售区域，更高效地开展神经科室的营销工作。


　　投资建议


　　公司聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品硬脑膜补片、颅颌面修补及固定系统有望借助带量采购政策落地，实现市场份额提升；新产品止血纱和脑膜胶业务有望成为公司新的增长点。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.05 亿元、1.37 亿元和1.76 亿元，同比增速分别为33.3%，30.1%和28.4%，截至10 月29 日收盘价对应P/E 分别为46.00、35.36 和27.53 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　集采降价超出预期、集采落地执行不及预期、新产品推广不及预期、收购可能被暂停、中止或取消的风险。

□.彭.波./.徐.昕    .甬.兴.证.券.有.限.公.司