佳驰科技(688708)2025年三季报点评：Q3业绩环比大增 隐身功能结构件持续突破

2025 年10 月27 日，佳驰科技发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度实现营业收入6.19 亿元，同比+5.21%；实现归母净利润2.49亿元，同比-22.39%；实现扣非归母净利润2.22 亿元，同比-27.56%。


　　投资要点:


　　隐身功能结构件持续突破，隐身功能涂层Q3 收入环比大幅增长2025 年前三季度，新形态隐身功能结构件持续突破，公司实现营业收入6.19 亿元，同比+5.21%；实现归母净利润2.49 亿元，同比-22.39%。公司加权平均净资产收益率为7.74%，同比-9.58pct；销售毛利率71.80% ， 同比-5.45pct ； 销售净利率39.92% ， 同比-14.49pct；经营活动现金流净额为1.67 亿元。


　　公司围绕新布局的三大业务领域，即新形态隐身功能结构件、新一代电波暗室（以及以此为延伸的电磁测控领域）、隐身维护产品，持续加大研发投入，前三季度公司研发费用为1.25 亿元，同比+107.22%。新一代电波暗室方面，据公司三季报，在手订单超过1亿元，目前多个项目同时实施推进，某千万级电波暗室项目完成建设、交付、验收。隐身功能涂层材料方面，全年在手订单稳健，Q3收入环比大幅增长。


　　Q3 归母净利润环比大幅增长，研发费用率维持高水平2025Q3 单季度，公司实现营业收入3.41 亿元，同比+54.53%，环比+59.82%，主要系隐身功能结构件及隐身功能涂层材料销售收入增加；实现归母净利润1.35 亿元，同比+24.38%，环比+52.90%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比+15.84%；经营活动现金流净额为-0.65 亿元。加权ROE 为4.19%，同比-1.38pct，环比+1.36pct；销售毛利率为70.16%，同比-5.34pct，环比-5.83pct；销售净利率39.34%，同比-10.03pct，环比-2.20pct。


　　期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率0.65%，同比-0.34pct，环比-0.34pct；管理费用率5.67%，同比+0.85pct，环比-2.25pct；研发费用率15.75%，同比+5.52pct，环比-4.40pct；财务费用率-0.97%，同比-0.04pct，环比-0.76pct。


　　盈利预测和投资评级


　　公司新形态隐身功能结构件持续突破，新一代电波暗室取得积极进展，隐身功能涂层材料全年在手订单稳健，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为10.28、14.34、17.89 亿元，归母净利润分别4.91、7.39、9.55 亿元，对应的PE 分别为52、34 和27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；核心技术人员流失风险；原材料价格波动的风险；产品导入验证进展和结果不及预期；减值损失过高的风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.王.鹏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司