中材国际(600970)：收入如期稳健提升 海外订单增速快

事件：公司发布2025年第三季度报告。


　　收入稳步提升，经营现金流净额流出增加。2025Q3，公司实现营收113.17亿元，同比增长4.48%；公司实现归属于上市公司股东的净利润6.53亿元，同比下降1.18%；实现扣非净利润6.12亿元，同比下降5.73%。2025年前三季度，公司实现曹业收入329.98亿元，同比增长3.99%；实现归母净利润20.74亿元，同比增长0.68%；扣非净利润18.51亿元，同比下降9.74%。2025年前三季度公司实现经营活动现金净流量-6.29亿元，同比多流出3.69亿元，主要是由于对供应商付款及支付各项税费等增加所致。


　　间费用率改善，资产负债率有所下降。2025前三季度，公司毛利率为17.18%，同比下降1.68pct；净利率为6.76%，同比下降0.09pct。期间费用率为8.95%，同比下降1.46pct。销售费用率为1.03%，同比下降0.12pct。管理费用率为4.74%，同比下降0.04pct。财务费用率为-0.27%，同比下降1.14pct，主要受益于利息收入。研发费用率为3.45%，同比下降0.16pct。公司资产负债率为60.73%，同比降低0.55pct。前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计3.20亿元，同比增加 2.37亿元。资产处置收益0.86亿元，同比增加0.84亿元。


　　新签合同增速快，第三季度海外订单高增长。2025年前三季度公司新签合同金额598.82亿元，同比增长13.44%。其中，境外新签订单合计413亿元，同比增长37%，细分行业中工程技术服务新签订单335.9亿元，同比增长38%。


　　公司2025 Q3单季度新签合同金额187.18亿元，同比增长19.23%，其中境外新签合同金额134.65亿元，同比增长 99.73%；境内新签合同52.53亿元，同比下降41%。截至报告期末，公司未完合同额为6，68.56亿元，同比增长7.77%。


　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.04、32.48、33.81亿元，分别同比+4%/+4.6%/+4.1%，对应P/E 分别为7.87/7.52/7.23倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

□.龙.天.光    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司