世华科技(688093)：光电材料进入高速成长期 定增支持后续扩产

单季度营收创历史新高，新产品快速增长推动产品结构调整。世华科技2025年前三季度实现营收8.45 亿元(YoY +49.23%)，归母净利润为3.16 亿元(YoY +61.81%)，扣非净利润为3.05 亿元(YoY +69.41%)。对应3Q25 单季实现营收3.09 亿元(YoY +19.80%，QoQ +9.92%)，净利润为1.23 亿元(YoY+34.14% ， QoQ +16.49%) ， 毛利率为61.55%(YoY +4.10pct ， QoQ+3.19pct)。光电业务营收快速增长，利润改善明显，叠加功能性电子材料利润修复，公司盈利能力同比大幅提升。


　　高性能光学材料业务快速放量，紧抓国产替代窗口期。公司高性能光学材料业务持续高速增长，2025 年上半年该业务实现营收1.97 亿元，占总营收比重提升至约37%。其中，核心产品偏光片保护膜作为国内首家实现稳定量产供应的厂商，充分受益于国产替代趋势，带动光学板块快速放量。目前公司光学产线处于满产状态，产能成为短期主要瓶颈，后续成长空间将随着新增产能的落地而持续释放。


　　定增完成，为光学材料产能扩张提供资金保障。公司于2025 年9 月向特定对象发行股票17,751,479 股，发行价格为33.80 元/股，实际募集资金净额为人民币5.91 亿元，募集资金已于2025 年9 月11 日到账4。本次募集资金将主要投向光学显示薄膜材料项目，用于扩充偏光片保护膜、OCA 等产品的产能，为公司光学业务的长期发展奠定坚实基础。


　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级由于公司光学业务盈利能力提升超出此前预期，我们上调公司盈利预测25-27 年归母净利润同比增长54.7/26.8/20.6%至4.33/5.49/6.62 亿元（前值为3.4/4.0/4.6 亿元），对应PE 分别为22/17/14 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游终端需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司