九号公司(689009)：25Q3收入保持高增长 多元布局深化

公司发布25Q3 业绩：单Q3 公司实现收入66.48 亿元，同增56.8%；归母净利润5.46 亿元，同比增长45.9%。


　　电动两轮车量价齐升驱动收入延续高增。根据公司财报，25Q3 单季度电动两轮车实现收入44.5 亿元（YoY+71.8%），其中销量为149 万台（YoY+58.6%），ASP 同比也有所提升，我们认为ASP 同比提升主要系新国标实施后，高价格的电摩销售占比提升。展望未来，我们认为国内外两轮车空间广阔，短期公司有望通过完善产品价格带布局、渠道拓展及优化等抢占更多市场份额，中长期来看公司海外市场、软件服务业务具备潜力，电动两轮车业务收入有望保持较快增长。


　　电动滑板车零售需求旺盛，多元业务布局持续深化。根据公司财报，25Q3 单季度自主品牌零售滑板车实现收入9.57 亿元（ YoY+38.1% ）， 销量41.83 万台（YoY+15.8%），我们认为主要系欧洲需求强劲叠加公司凭借产品智能化等优势提升份额所致； 全地形车实现收入3.30 亿元（ YoY+27.4% ）， 销量0.75 万台（YoY+27.7%）；割草机器人收入亦有望实现高增。展望未来，考虑公司电动滑板车需求旺盛、割草机器人高速增长，公司业务收入有望延续增长趋势。


　　25Q3 毛利率持续改善，研发投入加码。25Q3 公司实现归母净利率8.2%，同比-0.6pct；毛利率29.0%，同比+0.5pct，或主要系产品结构改善导致。其中25Q3 单季度管理费率/销售费率/研发费率分别同比+0.4/-0.3/+0.6pct，公司加大研发与创新资源的投入；财务费率同比+0.5pct，或主要系计提汇兑损失。


　　盈利预测与评级：我们预计公司25-27 年归母净利润为20.1/25.9/34.9 亿元，同比增速为84.9%/29.2%/34.9%，25 年11 月4 日价格对应PE 分别为21/16/12 倍。公司是全球智能短交通及服务机器人龙头，技术壁垒深厚，产品布局丰富，各业务线均有较大成长潜力，维持“增持”评级。


　　风险提示。技术研发风险，国际化业务风险，汇率波动风险。

□.符.超.然./.李.咏.红    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司