立讯精密(002475)：业绩加速发展 三大业务齐头并进

3Q2025 业绩超预期，全年指引高增：3Q2025 单季度公司实现营收964.11 亿元，同比+31.03%/环比+53.73%，实现归母净利润48.74 亿元，同比+32.49%/环比+35.36%，扣非净利润39.43 亿元，同比+24.85%/环比+23.59%，毛利率12.84%，同比+1.09pct/环比+0.81pct。公司业绩亮眼主要得益于：（1）汽车业务及通信与数据中心业务板块的快速高质量增长；（2）产能全球化布局与产品结构的进一步垂直优化；（3）技术创新和AI 应用等智能制造对生产效率和良率的提升；（4）持续、极致细节的成本管控；（5）收购的Leoni 融合效果超预期，部分抵消闻泰ODM/OEM 业务的阶段性影响。


　　展望2025 年全年，公司预告将实现归母净利润165.18-171.86 亿元，同比+23.59%-28.59%；扣非净利润138.42-148.10 亿元，同比+18.36%-26.64%，业绩快速增长。


　　“消费电子+汽车+通信“三大马车并驾齐驱：在消费电子业务方面，闻泰ODM/OEM 业务并购进展顺利，公司积极打造全新ODM Plus 模式。同时，PC 业务在海外核心大客户拓展迅速，预计明年将带来实质的商务落地机会。在汽车业务方面，Leoni 的整合推进速度与协同质量远超预期，ACS/WSD业务前景广阔。在数据中心和通信业务方面，电连接产品保持高速发展态势，公司在OCP 2025 上展示的448G 最新技术远超行业预期标准；光连接方面与国内外客户进展正常；电源管理产品实现客户方面的拓展突破；热管理产品也建成了全场景的热管理产品家族。


　　投资建议：公司业绩加速，消费电子+汽车+通信业务齐头并进。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为169.82/226.21/275.25 亿元，EPS 为2.33/3.11/3.78 元，对应PE 为26.1/19.6/16.1 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：消费电子需求下滑风险；汽车、通信业务开拓不及预期风险；贸易摩擦风险；汇率波动风险；股权质押风险；客户集中度较高风险。

□.张.益.敏./.黄.梦.龙    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司