联创光电(600363)：三季报归母净利润同比增长19% 激光+超导业务蓄势待发

2025 年前三季度营业总收入、归母净利润分别同比增长3%、19%1） 2025 年前三季度：营业总收入25.0 亿元，yoy+3%；归母净利润4.0 亿元，yoy+19%；扣非净利润3.6 亿元，yoy+17%。


　　2） 2025Q3：营业总收入8.6 亿元，同比-4%，环比+1%；归母净利润1.4 亿元，同比+28%，环比-7%；扣非净利润1.3 亿元，同比+22%，环比-8%。


　　3） 2025Q3，公司毛利率20.3%，同比+0.8pcts，环比+0.3pcts，盈利能力提升；? 聚焦激光+超导业务，进而有为、退而有序


　　1、超导业务：深耕可控核聚变、电磁发射、感应加热、晶硅生长等领域。


　　1） 下游应用拓展至商业航天电磁弹射：于2025 年7 月中标资阳商业航天发射技术研究院相关项目，金额合计1960 万元；与资阳拟成立合资公司资阳商业航天产业运营公司，提供电磁发射场建设所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等磁电高端装备产品。


　　2） 高温超导实现可控核聚变磁体应用：2023 年11 月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200亿元；2024 年，“星火一号”项目初步完成了总体电磁及结构参数设计。


　　3） 有望持续受益国内可控核聚变项目招标：磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，占工程验证堆建设成本约28%。2025 年可控核聚变国内在建项目众多，未来几年有望进入建设高峰期，公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益于国内可控核聚变项目招标。


　　2、激光业务：聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，技术与市场拓展并行。


　　1） 25 年H1 激光系列及传统LED 芯片收入1.3 亿元，同比大幅增长177%。


　　2） 技术与市场拓展并行：构建了上游零部件泵浦源+中游集成激光器+下游整机系统的完整产品矩阵，实现了大功率激光器件及光刃系列整机的双重突破，聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，拓展海内外市场。


　　3、传统业务：背光源、智能控制器业务提质增效。


　　传统背光源、LED 芯片及线缆板块持续调整业务结构，削减增收不增利的业务，聚焦于发展趋势良好的产品，提高盈利能力。


　　投资建议：预计公司2024-2027 年归母净利润CAGR 为47%公司聚焦“激光+超导”业务，有望打开长期成长空间。预计2025-2027年公司实现归母净利润5.0、6.2、7.8 亿元， 2024-2027 年CAGR 为47%；对应PE 分别为54、44、35X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　激光订单确认不及预期、核聚变项目落地不及预期。

□.邱.世.梁./.周.向.昉./.李.晗.玥    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司