铂科新材(300811)：前三季度业绩同比稳健增长 芯片电感构筑成长曲线

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入13.01亿元，同比+6.03%；实现归母净利润2.94 亿元，同比+2.48%；实现扣非净利润2.89 亿元，同比+2.97%。2025 年Q3 公司实现营业收入4.40 亿元，同比+2.18%，环比-7.80%；实现归母净利润1.02 亿元，同比+1.01%，环比-12.97%；实现扣非净利润1.01 亿元，同比-0.06%，环比-13.09%。


　　前三季度业绩同比实现稳健增长，芯片电感市场前景广阔：2025 年前三季度，公司营业收入及净利润同比均实现稳健增长。公司针对芯片电感开发出适用开关频率可达5KHz~10MHz 的金属软磁复合材料，制造出了具有更高效率、小体积、高可靠性和大功率的芯片电感产品，并最终完成了公司从发电端到负载端电能变换（包括DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）全覆盖的产品线布局。随着公司金属软磁粉芯的稳步发展，芯片电感进入高速发展的快车道，金属软磁粉末产能释放及市场认可度的提升，公司的三条增长曲线模型构建日趋成熟，有望保持业绩的长期稳健增长。


　　金属软磁粉芯快速渗透，巩固市场领先地位：2025 年上半年，公司金属软磁粉芯业务保持稳健增长，实现销售收入6.57 亿元，同比增长11.97%，进一步巩固公司在金属软磁粉芯行业中的市场领先地位。其中，通讯、服务器电源及UPS 应用领域，在新基建和人工智能持续爆发等积极因素的推进下，销售收入同比取得高速增长；新能源汽车及充电桩领域，持续取得了比亚迪、华为等品牌的认可，同时海外市场也取得了包括特斯拉等在内的系列重大突破，销售收入同比取得高速增长；光伏及储能领域，由于全球装机总量继续保持增长，尤其是中国光伏装机量上半年呈现爆发式增长，公司在该领域继续保持超高市场占比，销售收入同比取得稳步增长。


　　芯片电感导入知名客户，看好ASIC 产品放量：随着模组类客户的新方案切换完成，二季度芯片电感出货开始逐步恢复，并持续保持增长态势。其中，在客户拓展方面，公司芯片电感产品除了与MPS等现有客户不断深化合作外，　　还与伟创力（Flex）等多家全球知名厂商建立了合作关系。在应用领域拓展方面，公司持续开发新品并向市场交付大量的样品，不断开拓更多应用领域，比如ASIC、光模块、DDR、消费电子等，为后续更多的项目实现量产做准备。


　　尤其是在ASIC 领域，随着谷歌、亚马逊、Meta 和微软等AI 巨头都在加速大规模部署自研ASIC 芯片，市场普遍预计ASIC 将在2026 年迎来重要转折点，在AI 服务器中的应用占比将大幅提升，有望为公司的芯片电感带来广阔的市场机会。在产能建设方面，公司一方面加速推进新型高端一体成型电感建设项目的建设，另一方面在原有产线上持续加大设备投资力度以及提升设备自动化水平以提升产能，为GPU 的市场持续增长以及其他应用领域的量产做好准备。


　　维持“买入”评级：公司主要产品包括金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件。公司产品及解决方案被广泛应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、数据中心（UPS、服务器电源、GPU 芯片电源）、AI、智能驾驶、储能、通讯电源、变频空调、消费电子、电能质量整治（有源电力滤波器APF）、轨道交通等领域。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.30 亿元、6.12亿元、7.46 亿元，EPS 分别为1.49、2.11、2.57 元/股，PE 分别为54X、38X、31X。


　　风险提示：公司产销量和盈利能力不及预期；市场竞争加剧风险；技术迭代不及预期风险；新领域拓展不及预期风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司