时代新材(600458)：风电叶片收入高增 新材料布局持续完善

事件描述


　　公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度营业收入149.49 亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润4.28 亿元，同比增长40.52%。第三季度公司实现营收56.93 亿元，同比增长29.25%，环比增长11.69%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长50.87%，环比降低17.65%。


　　事件点评


　　风电市场高景气，叶片销量、营收快速增长。公司2025 年前三季度风电领域实现营收67.41 亿元，同比增长45.60%，风电叶片产值22.63GW，同比增长81.62%；第三季度营收为28.65 亿元，同比增长57.06%，风电叶片产值9.59GW，同比增长63.93%。根据《风能北京宣言2.0》目标，未来年均风电新增装机容量将不低于1.2 亿千瓦，2030 年中国风电累计装机容量达13 亿千瓦，预计未来行业需求将长期维持高景气。同时，《宣言》明确提出“做好反内卷工作”，实现质量与效益的同步提升，风电行业整体盈利能力有望得以改善，公司叶片盈利能力有望显著增长。


　　新材料产能布局持续完善，有望贡献未来核心增量。HP-RTM 电池上盖、先进有机硅材料制品、高端聚氨酯风电叶片防护制品等核心产品已进入行业头部企业供应体系，未来需求有望高速增长。为满足产品稳定供给，公司持续完善产能布局，截至2025 年9 月，公司株洲基地已经完成建成投产，宜宾基地建设也在积极推进中，包括电池pack、高压RTM 及有机硅制品等核心产品，预计在2025 年年内可实现就近配套，公司新材料业绩预计将显著提升。


　　汽车领域稳健发展，长期业绩向好。公司2025 年前三季度汽车领域实现营收51.36 亿元，同比降低3.66%，对应产值为53.40 亿元，同比降低1.07%；第三季度公司实现营收17.43 亿元，同比增长3.60%，对应产值为18.28 亿元，同比增长3.38%。未来随着公司持续加强市场拓展，推进法国、美国等工厂重组，优化亚太区产能布局，博戈盈利能力有望持续改善，预计公司业绩长期向好。


　　轨交&工业与工程领域稳步发展，基地升级有望提振产品盈利能力。


　　2025 年前三季度受创新中心建设及搬迁影响轨交&工业与工程营收略有下降，分别实现营收14.83/12.11 亿元，同比降低4.16%/6.86%。但下半年基地逐步完成，第三季度轨交&工业与工程业绩重回高速增长趋势，实现营收5.24/4.68 亿元，同比增长33.10%/17.40%。未来随着新基地完成全面升级，预计新基地人均劳效、综合成本及交付周期等方面仍有进一步提升空间，公　　司产品盈利能力有望持续提升。


　　投资建议


　　我们预测2025 年至2027 年，公司分别实现营收224.81/246.80/267.52亿元，同比增长12.1%/9.8%/8.4%；实现归母净利润6.67/8.51/10.42 亿元，同比增长50.0%/27.5%/22.4%，对应EPS 分别为0.72/0.91/1.12 元，PE 为19.7/15.4/12.6 倍，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险；定增即将解禁风险。

□.冀.泳.洁./.王.锐./.申.向.阳    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司