中国移动(600941)：收入回归正增长 生态建设强化护城河

事件：中国移动发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入7947 亿元，同比增长0.4%；归母净利润1154 亿元，同比增长4.0%。其中，第三季度公司实现营业收入2509 亿元，同比增长2.5%；归母净利润311 亿元，同比增长1.4%。


　　C 端保持领先。公司进一步加强细分市场拓展，深化存量经营、价值经营，深入实施网龄成长计划和全球通升级计划，不断巩固个人市场根基。截至2025 年9 月30 日，公司移动客户总数达到10.09 亿户，其中5G 网络客户数达到6.22 亿户。首3 季度，手机上网流量同比增长8.3%，手机上网DOU达到17.0GB，同比增长8.1%。首3 季度，移动ARPU 为人民币48.0 元。


　　政企市场良好增长。公司强化平台化运营体系建设，深化战客、商客客群精细运营，推进AI+规模发展，进一步提升价值贡献。首3 季度，公司DICT业务收入保持良好增长，AI 直接收入实现高速增长。


　　生态建设强化护城河。2025 年10 月10 日-12 日，中国移动举行2025 中国移动全球合作伙伴大会。中国移动携手产业伙伴在AI+数字政府、移动爱家、灵犀智能体等方向启动生态联盟。公司牵头组建中央企业“5G 及新一代移动通信创新联合体”，携手产学研用合作伙伴围绕“智联万物、智联空天、智赋生产”发布多项创新成果、成立多个产业合作载体。中国移动在技术突破、生态共建与行业赋能方面展现了丰硕成果，公司产业协同、开放创新等发展路径有助于强化公司核心竞争力。


　　投资建议：公司在收入增长承压的情况下，通过有效管控费用和成本实现利润的稳定增长。我们预计公司通过政企等业务的突破带动公司发展，预测公司2025-2027 年实现营收10595 亿元、10934 亿元、11251 亿元；归母净利润1451 亿元、1526 亿元、1614 亿元；EPS 6.72、7.06、7.47 元，PE 16X、16X、15X，维持“买入”评级。


　　风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

□.侯.宾./.姚.久.花./.黄.俊.峰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司