协创数据(300857)：业绩持续高增 算力与机器人业务稳步推进

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入83.31 亿元，同比增长54.43%，实现归母净利润6.98 亿元，同比增长25.3%，实现扣非净利润6.83 亿元，同比增长25.03%。


　　营收加速增长，合同负债和存货高增，研发投入加大。2025 单Q3 营收33.87 亿元，同比增长86.43%；归母净利润2.66 亿元，同比增长33.44%。


　　2025Q3 公司合同负债0.31 亿元，同比增长60.87%，存货30.01 亿元，同比增长66.86%，彰显下游旺盛需求。2025Q3，公司销售/管理/研发费用率分别为0.50%/1.19%/3.56%，同比+0.01pct/-0.67pct/+0.51pct，研发投入力度加大。公司迭代升级算力服务平台，目前平台已深度渗透云游戏、云手机、AI 应用、具身机器人、金融等领域，持续拓展高价值客户群体。


　　持续采购服务器，算力业务稳步推进。10 月21 日公司公告拟采购服务器不超过40 亿元，用于提供云算力服务。公司年内已经四次支出大额资金进行服务器采购，加码算力业务。到目前为止，公司四次采购订单总金额合计达到122 亿元，预计未来将为公司收入持续增长带来重大贡献。


　　与英伟达合作，前瞻布局机器人平台。基于公司英伟达 NCP（（云合作伴））的合作资质，公司和英伟达合作开展机器人推理平台以及具身智能技术的应用开发。预计未来在通用人工智能AGI 获得长足发展和突破后，机器人也会随之快速发展，到时候算力需求将大幅增长，这是公司当前布局算力以及机器人仿真和推理平台，以捕捉市场先机的重要原因。


　　积极拓展海外布局，筹备港股上市。今年7 月，公司宣布启动境外发行股份并在香港上市的前期筹备工作，进一步拓展公司的国际化战略，优化海外业务布局，增强境外融资能力，打造国际化资本运作平台，提升综合竞争实力。10 月22 日公司已正式向中国香港联交所递交H 股发行上市申请。


　　维持“买入”评级。公司业务持续高增长，算力与机器人业务均有望打开新成长空间。因此我们调整公司2025-2027 年营业收入预测为116.76/174.66/226.74 亿元，归母净利润预测为11.46/19.03/26.75 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。

□.刘.高.畅./.李.可.夫    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司