光线传媒(300251)：IP转型推进 新片储备丰富

业绩情况：


　　公司发布2025 年三季度业绩。2025 年前三季度公司实现营收36.16 亿（yoy+150.8%），实现归母净利润23.36 亿（yoy+406.8%），实现扣非净利润22.89 亿（yoy+428.2%）。


　　其中，2025 年Q3 公司实现营收3.74 亿元（yoy+247.5%），实现归母净利润1.06 亿元（yoy+993.71%）。


　　利润端表现优秀，三费费率管控良好


　　公司三季度实现毛利率29.7%，同比增加4.6pct。费用方面，公司三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.1%/6.3%/2.7%，同比分别减少0.6pct/15.8pct/4.2pct，费用端管控良好。


　　动画、真人电影同步推进，影视资源储备丰富公司电影业务前三季度实现票房159.03 亿元，25 年上映具体影片包括：《哪吒之魔童闹海》、《独一无二》、《花漾少女杀人事件》、《东极岛》、《非人哉：限时玩家》。在真人电影方面，公司储备电影《“小”人物》、《她的小梨涡》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《莫尔道嘎》、《四十四个涩柿子》等。


　　动漫方面，《三国的星空第一部》10 月1 日上映。另外公司还储备了《去你的岛》、《罗刹海市》、《大鱼海棠2》、《相思》、《朔风》、《外婆，我的耳朵里有条鱼》、《涿鹿》、《姜子牙 2》、《茶啊二中 2》、《昨日青空 2》、《大鱼海棠3》、《八仙过大海》、《大理寺日志》、《妲己》、《二郎神》、《陆判》等影片。


　　IP 业务转型持续推进


　　公司向IP 运营方向转型，25H1 主要围绕“哪吒”IP 展开，覆盖超过30 个品类、500 多个产品。另外“大鱼海棠”“张缤智和王焕君”等IP 的运营工作也持续健康运营。同时公司持续关注探索微短剧市场进展，已筹划投资组建相关公司。


　　投资建议


　　考虑公司未来影片上映情况，预计25-27 年公司实现收入41.56/30.84/33.51 亿，25-27 年前值为41.47/ 30.68/33.31 亿，预计25-27 年公司实现归母净利润23.42/12.72/14.18 亿，25-27 年前值为23.40/12.45/13.87 亿，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　重点影片上映节奏不及预期；居民观影习惯恢复不及预期；影片票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险。

□.金.荣./.赵.浦.轩    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司