思瑞浦(688536)：营业收入连续增长 四大细分市场协同发力

本报告导读：


　　公司营业收入连续6 个季度增长，全面布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，工业、汽车领域优势明显。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，上调目标价至 204元。公司营业收入连续6个季度增长，合并创芯微后竞争力进一步加强，因此修改公司2025-2027 年EPS 至1.53/2.65/3.73 元。考虑到公司为模拟IC 行业龙头公司，给予公司一定估值溢价，给予公司2026 年10 倍PS，上调目标价至204.4 元。


　　公司营业收入连续6 个季度增长，合并创芯微竞争力进一步加强。


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入15.31 亿元，同比增加80.47%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增加227.64%； 2025 年三季度单季，公司实现营业收入5.82 亿元，同比增加70.29%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增加282.31%。受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成长，且通过与创芯微的业务融合，竞争力进一步加强，公司整体出货量和营收实现大幅增长。公司2025 年第三季度营业收入环比增长10.29%，营业收入已连续6 个季度实现增长。


　　全面布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，工业、汽车领域优势明显。工业市场：前3 季度收入同比快速增长，Q3 环比继续增长；运放、ADC、接口、电源管理等核心产品出货显著增长，同时深耕电源模块、新能源、电网、充电桩、无人机、电池化成等高增长领域，并持续关注机器人、服务器电源等前沿应用机会。汽车市场：公司汽车业务前3 季度收入同比快速增长，Q3 环比实现高增；重点产品包含 SBC、激光雷达驱动、隔离驱动、逻辑产品、BMSAFE 及多款 48V 架构产品等，聚焦三电、车身控制、智驾、光雷达、照明等重点应用领域且相关收入增长强劲；核心客户群持续壮大，Q3 规模收入客户数实现翻倍。


　　催化剂。新品导入放量；工业汽车市场渗透率上升。


　　风险提示。行业竞争加剧；新品导入不及预期。

□.舒.迪./.王.美.懿    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司