京东方A(000725)：需求回暖推动收入增长 “第N曲线”不断升级

事件：公司正式发布2025 年三季度业绩报告，2025Q1-3 实现营业收入1545.48亿元，同比增长7.53%；实现归母净利润46.01 亿元，同比增长39.03%；扣非净利润31.79 亿元，同比增长37.75%。


　　单季度来看，公司25Q3 实现营收532.70 亿元，同比+5.81%，环比+5.11%；实现归母净利润13.55 亿元，同比+32.07%，环比-17.04%。


　　LCD 面板整体需求回暖，京东方出货量持续领跑全球。据集邦Display 公众号，电视面板需求回暖，价格止跌企稳，7 月份，市场需求依然疲弱，部分品牌客户继续修正采购订单，以控制库存并作为议价筹码；8 月份，市场出现转折，由于多数电视品牌为年末促销季开始备货，拉动了面板需求，特别是小尺寸面板的需求增长显著，面板厂也顺势释放稳定价格的信号；9 月份，价格继续保持稳定，品牌方的备货动能仍处于稳定水平，为市场提供了支撑。此外，笔记本面板需求在Q3 需求强劲，仅显示器面板供需关系相对僵持。根据Omdia 数据，截至2025 年三季度，京东方在手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视主流应用领域出货量持续保持全球第一，继续保持全球显示龙头地位，直接受益于行业复苏，收入端实现同环比增长。


　　OLED 技术持续突破，高端客户顺利起量。作为全球显示龙头，京东方在柔性OLED显示技术领域持续引领，技术实力、产能布局与市场表现均保持全面领先。截至目前，京东方在柔性OLED 领域相关专利申请已超3 万件，并持续推动LTPO、Tandem、高频PWM 调光等前沿技术的创新突破与规模化量产，推出多形态折叠、滑卷、全面屏等柔性显示解决方案，广泛应用于全球一线品牌旗舰机型，深受国内外客户与消费者的信赖。在产能布局方面，京东方已拥有3 条量产的第6 代柔性OLED 生产线，并持续拓展技术边界；市场表现上，据Omdia 数据显示，京东方柔性OLED 出货量长期稳居国内第一，全球第二，进一步巩固了京东方在全球高端显示领域的引领地位。10 月14 日，BOE（（京东方）与OPPO 及一加手机携手再出发，联合举办“中国屏幕的刷新时刻”柔性OLED 旗舰新品发布会，重磅发布京东方与一加手机联合打造的东方屏3.0，该屏幕同时具备全球首款原生165Hz 超高刷新率、超低亮1nit 显示、通透自然等特性，并搭载京东方LTPO2.0 自适应刷新技术。


　　“第N 曲线”不断升级，创新业务多点突破。在“屏之物联”战略指导下，京东方深化“1+4+N+生态链”战略实施路径，创新业务不断取得突破。N 曲线中的钙钛矿光伏业务，光伏组件效率不断攀升，中试线刚性及柔性分别突破18.6%、15.1%，成果均获莱茵认证。N 业务中的车载领域，京东方精电越南车载显示基地首个全流程产品成功点亮，车载AI 数字功放、CDR 融合数字广播等车载声学产品首度亮相，并实现海外市场持续突破。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度业绩表现，我们略微调整公司全年营收及毛利率水平，从而调整公司整体净利润情况。预计2025/2026/2027 年公司将实现2107.46/2327.41/2556.58 亿元的营业收入， 对应归母净利润70.60/103.63/130.55 亿元。当前京东方股价对应2025 年PB 估值约为1.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.朱.迪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司