思特威(688213)：25Q3业绩同比高增 高端手机CIS与汽车电子双轮驱动

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收63.17 亿元，同比+50.14%；实现归母净利润6.99 亿元，同比+155.99%；实现扣非净利润6.90 亿元，同比+126.19%。其中单季度Q3 实现营收25.31 亿元，同比+44.56%，环比+24.25%；实现归母净利润3.03 亿元，同比+145.14%，环比+47.31%；实现扣非净利润2.94 亿元，同比+92.94%，环比+42.40%。


　　2025Q3 业绩同比高增，多元业务驱动营收成长： 2025 年上半年，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向的同时，加强多元业务布局，在各个市场尤其是智能手机和汽车电子领域持续深耕，加强产品研发和市场推广，促进产品销售。同时， 2025 前三季度公司整体毛利率为23.48%，同比+1.52pcts；净利率为11.07%，同比+4.58pcts，盈利能力显著改善。费用方面，2025 前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.62%/1.57%/6.70%/0.56% ， 同比变动分别为-0.13/-0.08/-0.93/-1.17pcts。


　　智能机高阶产品放量驱动增长，汽车与机器视觉构筑新引擎：1）在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深、产品满足更多的应用需求，公司创新研发推出的基于LoficHDR?2.0 技术的多款高阶5000 万像素产品出货量大幅上升，以及基于国产StackedBSI 平台的多款产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入显著增长；2）在汽车电子领域，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升；3）在智慧安防领域，公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公司紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入实现大幅增长。


　　CIS 市场广阔，高端化与国产替代双轨并进：随着CMOS 图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI 应用加速落地，高性能图像感知的需求持续增长，CMOS 图像传感器的整体出货量及销售额也将随之不断扩　　大。据YOLE 预测数据显示，全球CIS 市场预计将以4.4%的年均复合增长率从2024 年的232 亿美元增长到2030 年的301 亿美元。据TSR 数据报告显示，2024 年，公司以46.2%的市占率蝉联无人机CIS 市场全球第一，出货量同比增长13%。2025 年上半年，公司高端5000 万像素产品如SC595XS 等批量出货，助力其全球智能手机CIS 市场份额提升；车规级产品如300 万像素的SC360AT 在前视、环视、舱内监控等场景应用广泛，覆盖车型项目持续增加。公司凭借在智能手机高端市场的持续渗透、汽车智能化趋势的强劲驱动以及安防基本盘的稳固优势，有望延续其强劲的增长势头。


　　维持“买入”评级：公司在智能手机高端CIS 市场取得突破，5000 万像素产品出货量大幅上升；汽车电子业务，随着智能驾驶渗透率提升，车规级产品在前视、环视、舱内监控等应用快速放量；在安防监控领域持续保持全球出货量领先。公司通过持续高强度的研发投入构建技术壁垒，并积极把握国产化替代机遇，有望进一步提升在全球CIS 市场的份额和竞争力。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.23 亿元、13.10 亿元、17.14 亿元，EPS分别为2.30、3.26、4.27 元/股，PE 分别为47X、33X、25X。


　　风险提示：公司产销量和盈利能力不及预期；市场竞争加剧风险；技术迭代不及预期风险；新领域拓展不及预期风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司