税友股份(603171)：三季度拐点已现 代账新规下或迎来增长窗口期

事件:


　　2025 年10 月31 日，公司发布2025 年三季报：


　　2025 年前三季度，营业收入14.26 亿元，同比增长11.10%；归母净利润1.10 亿元，同比减少4.74%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比减少7.64%。


　　2025 年第三季度，营业收入5.04 亿元，同比增长7.36%；归母净利润0.39 亿元，同比大增42.33%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比大增54.23%。


　　投资要点:


　　Q3 单季度归母净利增速超40%，AI 加持下公司经营拐点已现受AI 产品驱动，2025 年前三季度公司营业收入达14.26 亿元，同比增长11.10%，保持稳健。“犀友”财税大模型与“数智工场”Agent平台规模化落地带动产品结构升级，Q3 毛利率59.41%，环比提升2.11pct；截至8 月底，“数智工场”已覆盖2 000 家企业；依托“犀友”的合规税优服务，代账机构客单价提高，“亿企赢”云服务机构续费率平均提升15 pct。


　　与此同时，公司经营效率持续优化，Q3 销售、管理、研发费用率分别为20.27%、10.54%、22.24%，三项合计同比下降2.89 pct，盈利质量同步改善。Q3 公司归母净利、归母扣非净利润分别为0.39 亿元、0.36亿元，同比大增42.33%和54.23%；扭转了Q2 下滑态势，经营拐点已现。


　　AIBM 战略落地见效，G+B 双端优势稳固


　　公司坚持AIBM 战略，通过整合AI、数据管理系统及专业资源，构建全链条智能财税管理体系。面向G 端为税务、人社部门提供数字政务产品开发服务，同时承担金税四期和自然人税费数字化治理体系建设。


　　面向B 端为财税服务产业提供数智财税生态服务，以AI SaaS 赋能企业经营和风险管理。


　　当前公司已在G、B 双端沉淀了显著优势。根据灼识咨询，公司在中国财税SaaS 服务市场营业收入、用户数量均排名第一。截至2025年上半年，公司在涉税领域已积累活跃用户近1200 万户，其中付费用户数量累计778 万户。同时政务领域，公司深耕税务信息化20 余年，并承建国税总局组织建设的个税、社保费管理等多个核心系统,完成了全　　国的部署与上线，基础盘优势明显。


　　代账新规刺激财税行业IT 投入，公司有望迎来增长窗口期10 月20 日，财政部和税务总局联合发布《代理记账及涉税业务联合监管试点通知》，率先在10 省落地；财税行业迎来统一合规红线。目前全国持牌代账机构超10 万家，过去其粗放的运营模式面临压力；倒逼行业加大IT 数字工具投入以寻求转型。


　　作为财税数字化工具领域的领先企业，公司核心产品集成了“一键报税”“风险扫描”和“合规看板”三大功能，对应代账机构在当前监管环境下“降本、提效、过检”的刚性需求。随着试点地区机构纷纷加大IT 投入以应对合规要求，公司有望凭借产品与政策的紧密契合，迎来业务增长窗口期。


　　盈利预测和投资评级：公司是全国财政财务数智化服务的领军企业，未来有望受益代账新规及AI 财税等需求增长。我们预期公司2025-2027 年营业收入分别为23.77/28.77/34.09 亿元，归母净利润分别为2.33/3.65/4.73 亿元，对应PE 分别为91/58/45X，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧风险、新业务/新领域开拓风险、下游需求不及预期、确收节奏不确定等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司