中控技术(688777)三季报点评：2025传统业务景气度下滑 全力开启向AI的转型

投资要点：


　　公司公布了2025 年三季报：2025 前3 季度公司收入56.54 元，同比下滑10.78%；净利润4.32 元，同比下滑39.78%；扣非后净利润3.38 亿元，同比下滑48.37%。2025Q3，公司收入18.24 亿元，同比下滑12.52%，净利润0.78 亿元，同比下滑61.25%，扣非净利润0.50 亿元，同比下滑72.91%。


　　2025 年公司传统业务景气度下滑。2025 年全球经济遭受了关税加码、通货膨胀、地缘政治风险持续及降息不及预期等下行动荡，整体宏观经济形势欠佳，也对公司发展形成拖累。前3 个季度收入分别同比下滑了7.55%、11.56%、12.52%，同时净利润分别下滑17.42%、36.96%、61.25%。由于公司费用相对刚性，在收入下降的同时，利润下降比例更大。


　　公司下一个阶段最大的增长引擎来自工业AI。2024 年6 月公司推出了时序工业大模型TPT，TPT 1 的应用项目超过110 个。2025年8 月28 日升级到了TPT 2.0，重点攻克安全预测与预警、工艺参数优化、全流程智能决策三大工业难题。2025 年前三季度，公司TPT 收入1.54 亿元，获得订单2.60 亿元，整体处于快速发展的过程中。出于业务能力培养的考虑，公司目前线上AI 业务并未进行收费，但是已经获得了客户端积极的需求响应。后续随着公司AI 能力的持续增强，公司产品将通过改善客户实际运营效率获得更大的发展空间。


　　当前TPT 的实用效果已经得到了较多成功案例，后续有望加速落地。作为公司的TPT 和通用控制系统UCS 为核心的“工业具身智能”体系首个落地的兴发集团的湖北兴瑞化工，工厂定员从260 人减至80 人，原本需要的半年到一年的改造时间缩短到了1-2 周，将节电1.2 亿度。在中石油兰州石化榆林化工，TPT2 达成预测准确率99.79%、单炉乙烯收率提高0.373%、整体年效益预计1500万元的卓越表现。


　　目前国内流程工业企业共有20 余万套生产装置，公司已经积累了10 万套相关数据，但是已经训练和利用的数据远远不足，在AI 加持下这部分数据潜能亟待发掘。考虑到目前模型能力的增强和推理成本的下降，AI 应用落地所能展现的价值有待释放，行业变革也在孕育中，积极的AI 布局将为公司争取获得下一个阶段布局工业AI 的入场票。


　　给予对公司“增持”的投资评级。预计25-27 年公司EPS 分别为0.84 元、1.18 元、2.26 元，按11 月3 日收盘价52.25 元计算，对应PE 为62.19 倍、44.32 倍、23.08 倍。


　　风险提示：AI 能力提升不及预期；AI 投入加大形成短期业绩压力；行业景气度不及预期。

□.唐.月    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司