潮宏基(002345)：聚焦主品牌 双线齐发力

平安观点：


　　潮宏基集团公司围绕“聚焦主业、1+N 品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，做好产品和服务。公司以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，持续深化加盟渠道建设与海外市场布局，扩大市场份额，为实现公司中长期战略和更高的业绩目标冲刺。


　　核心业务品牌：潮宏基珠宝品牌。1）产品：品牌聚焦年轻女性用户群体,时尚珠宝与传统黄金是公司的两大核心业务。根据公司2024 年财报，从营收占比看，时尚珠宝占公司总营收的45.56%，传统黄金占公司总营收的45.25%，两项业务合计占公司营收比例约为90.81%。从近三年营收占比看，时尚珠宝与传统黄金业务的比重来看，两项业务合计占比均在九成左右。2）渠道：线下渠道不断下沉，线上多平台持续发力。一方面，线下渠道开拓加盟。通过加盟模式加速渠道拓展，进一步扩大市场覆盖范围。公司持续开拓重要合作伙伴并扶持重点加盟商，不断开拓成长区域与空白市场。同时，升级终端门店形象，提升用户体验。另一方面，线上渠道不断优化，整合品牌一体化的全网络营销模式。公司不断提升线上业务的品牌调性和毛利水平，积极探索适配不同平台的品类策略同时，公司深度布局社交媒体矩阵，提升品牌印记产品及爆品的全网推广和种草能力。


　　通过优化产品结构和定价策略，进一步提升线上销售质量，推动核心品类的销售增长。


　　其他多元品牌：坚持“1+N”品牌战略。1）FION 女包品牌，深耕手工制包，巩固品牌影响力。FION 品牌是定位年轻化的女包品牌，从品牌形象、产品设计以及渠道等方面推进年轻化战略。2）Cevol 培育钻品牌，沉淀品牌，觅机发力。Cevol 培育钻品牌定位“BELIEVE,SHINE，悦己、阅己、越己”，以满足女性群体的悦己性消费需求。Soufflé礼赠品牌，细化需求，聚焦轻龄。公司不断细化消费市场需求，以礼赠场景为主的 Soufflé品牌，设立独立经营门店。Soufflé 品牌通过差异化的产品组合、消费环境和消费体验，来满足节日礼赠等细分赛道的消费需求。4）“臻ZHEN”高端品牌，东方文化，传承之美。公司新晋品牌“臻ZHEN”品牌定位高端，是一个践行“当代东方生活美学”的金银器品牌。“臻ZHEN”将依托臻宝博物馆的首饰和工艺文化，加快对古法黄金高级定制作品以及中式古法黄金首饰的设计开发，并探索“臻ZHEN”品牌独立的渠道模式，满足高端客群“传承”与“品赏”的需求。


　　投资建议：公司将全力把握发展机遇，围绕“聚焦主业、1+N 品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，做好产品和服务，以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，持续深化加盟渠道建设与海外市场布局，扩大市场份额，为实现公司中长期战略。我们预计2025-2027 年公司整体营收分别为79.5 亿元/93.1 亿元/107.9 亿元，分别同比+21.9%/+17.2%/+15.9%；归母净利润分别为5.0 亿元/6.1 亿元/7.3 亿元，分别同比+156.5%/+23.8%/+18.4%。公司作为全品类珠宝品牌，潮宏基近年来不断丰富黄金品类，推出黄金联名 IP 首饰、创意黄金串珠等产品，精准捕捉年轻消费者的审美偏好，以“年轻、时尚、会玩”的品牌形象深入人心。同时，公司将传统文化、非遗工艺与现代时尚的融合创新，为非遗文化赋能的同时，提升了产品的文化内涵，打造出潮宏基珠宝独具特色的产品差异化竞争力。未来，公司将持续推出更多兼具东方文化魅力与现代设计美学的产品，让消费者深度体验传统赋新之美。我们看好公司时尚珠宝业务和传统黄金饰品业务的双曲线发展逻辑,首次覆盖给予“推荐”评级。


　　风险提示：1、黄金价格走势的不确定性：由于影响全球金价波动的因素较多，黄金价格走势有诸多不确定的因素。若金价急速上行，或将对黄金珠宝的动销表现带来负面影响。进而，或将对公司的业绩带来一定的不确定性。2、黄金珠宝饰品需求的不确定性：由于消费者偏好难以捕捉，若消费风向发展转变，或将抑制黄金珠宝饰品行业的需求，或将影响珠宝饰品行业的景气度及相关品牌的盈利水平。进而，或将对公司的业绩带来一定的不确定性。3、品牌推广不及预期：由于具有IP 的风向变迁较快，若公司不能及时掌握变化趋势，或将导致公司IP 串珠珠宝无法吸引市场消费群体，或将导致消费者与品牌的粘性下降，进而造成客户流失，导致产品销量下滑，或将对公司的收入增长带来一定的风险性。


　　4、库存积压风险：由于当前的消费市场的不确定性，若公司的当季货品成交率不足，或将导致终端渠道库存积压，也将对公司良性循环带来一定的经营风险。5、产品竞争加剧风险：由于当前的黄金珠宝品牌较多，头部品牌、小众品牌及白牌等黄金珠宝品牌竞争较激烈。潮宏基品牌是公司的核心品牌，若该品牌后续热度无法延续，或将被其他珠宝品牌抢占一定的市场份额，导致品牌竞争优势弱化，进而对公司的业绩带来不良影响。

□.王.源    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司