统联精密(688210)：25Q3业绩承压 期待产能爬坡带来业绩修复

事件：公司发布2025 年第三季度报告。2025 年Q3 公司营收2.4 亿元，同比+5.75%；归母净利润88.4 万元，同比-91.67%；归母净利润（剔除股份支付费用后）238.2 万元，同比-88.82%。扣非净利润74.9 万元，同比-93.79%。毛利率37.15%，同比-2.72p.p.，环比+4.15p.p.；净利率3.97%，同比-3.67p.p.，环比+1.12p.p.。


　　受扩产影响，公司25Q3 净利润承压。公司25Q3 归母净利润同比-91.67%。净利润大幅下跌，主要因新增产能尚未实现达产导致毛利率水平同比下降，叠加2025 年前三季度管理/研发/财务费用较上年同期增加超3200 万元，规模经济效益未完全释放。当前公司处于新产能投入准备期，业绩短期承受压力较大；伴随业务需求向实际订单转化，公司产能有待逐步提升。


　　产品端，布局前瞻，精密零部件应用市场广阔。1）折叠屏：当前主要安卓厂商均已加入折叠屏赛道，苹果折叠机也已进入开发阶段，市场动能充足。Canalys预测，2026 年折叠手机出货量将实现同比激增 51%，并将持续带动2027 年的市场动能。铰链是折叠屏的核心技术，MIM 工艺优势匹配铰链制造需求。伴随未来AI 智能体与折叠屏持续深度融合，公司或将受益于终端折叠屏产品销量的新一轮增长。2）智能穿戴：智能穿戴市场规模增长强劲，IDC 预测2029 年全球智能穿戴硬件出货将达4310 万台。在当前终端设备追求结构件轻量化和高性能迭代的趋势下，一方面，MIM 工艺可以制造出结构复杂、精度高的智能手表表壳、智能戒指内外壳、头戴耳机配件等精密零部件；另一方面，公司目前拥有塑胶产品、冲压、CNC、激光加工等多种结构件工艺，并在钛合金等新型轻质材料及3D 打印、液态金属等新应用方面积极打造第二成长曲线，未来单机ASP有望得到提升。


　　产能端，稳步推进海内外新增产能，强化技术布局。目前越南、湖南工厂已逐步开始投产，半固态压铸、碳纤维等相关自动化与智能化的产线建设加速推进，全球配套能力持续加强。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司营收分别为11.4/15.5/21.1 亿元，归母净利润分别为1.0/1.9/2.9 亿元。我们看好公司未来业务扩张带来的收入及利润持续提升，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、大客户端侧AI 发展不及预期、下游智驾需求不及预期、行业竞争加剧。

□.卢.宇.程./.徐.乙.苒    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司