伟星股份(002003)：对短期内景气度复苏持审慎态度

公司发布三季报


　　公司25Q3 营收13 亿，同比+1%，归母净利2 亿，同比+3%，扣非后归母净利2 亿，同比+1%。


　　公司25Q1-3 营收36 亿，同比+1.5%，归母净利5.8 亿，同比-6.5%，扣非后归母净利5.7 亿，同比-6%。


　　分产品看，前三季度公司拉链业务的增速略高于钮扣；分地区看，受益于全球化战略的深入，公司在国际市场影响力持续提升，国际业务基本延续了上半年的增长趋势，其表现好于国内业务。


　　从接单来看，由于关税政策带来的不确定性以及服装等终端消费的不振，公司二季度接单压力较大，同比有所下滑，进而对公司短期业绩造成不利影响。三季度以来，随着关税冲击趋缓以及公司持续加大市场开拓力度，公司接单情况和主要经营指标有所回暖，但是行业整体仍然偏谨慎，后续市场有待进一步观察。


　　综合当前国际贸易环境、终端消费景气度以及客户下单意愿等，短期内公司对行业景气度复苏依然持审慎的态度。对此，公司将积极把握市场机会，加速推进全球化战略、智能制造战略等实施，以期推动公司经营稳健。


　　从中长期看，公司将聚焦服饰辅料主业；持续提升品牌影响力和产品竞争力，并坚定看好其未来发展前景。


　　发布新一轮股权激励计划


　　激励计划拟授予限制性股票2300 万股，占总股本1.97%；其中首次授予2000 万股；预留300 万股。授予价格（含预留）为5.12 元/股，来源为公司向激励对象定向发行普通股股票。


　　激励计划首次授予激励对象共计196 人，主要为公司及下属分、子公司在任的董事、高级管理人员、主要中层管理骨干和核心技术及业务骨干。


　　激励计划首次授予的限制性股票分三期解除限售，考核期2026-28 年，每期解除限售比例分别为10%、40%、50%：业绩考核目标：


　　第一个解除限售期，以2022-2024 年归母扣非净利平均数为基数，2026 年净利润增长率不低于16.52%；


　　第二个解除限售期，以2022-2024 年归母扣非净利平均数为基数，2027 年的净利润增长率不低于24.22%；


　　第三个解除限售期，以2022-2024 年归母扣非净利平均数为基数，2028 年的净利润增长率不低于33.84%。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　目前公司已拥有孟加拉和越南两大海外生产基地，截至2025 年上半年公司境外产能占比为18.48%。二季度起，基于对行业环境的研判，公司对整体投资节奏有所控制，海外产能占比在短期内没有特别大的变化。未来，除了持续搭建并完善国际营销网络，公司还将通过对现有海外园区的技改和生产的全球化布局来提升全球制造保障能力。


　　我们维持盈利预测，预计公司 25-27 年营收为50/55/62 亿；归母净利润为6.7/7.4/8.2 亿；


　　EPS 为0.58/0.64/0.70 元。


　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司