鼎泰高科(301377)：量价齐升趋势不改 Q3业绩持续高增

事件：


　　公司发布2025 年三季报：2025 年Q1-Q3 实现营收14.57 亿元，同比+29.13%；归母净利润2.82 亿元，同比+63.94%，业绩超预期；单季度来看，2025Q3 公司实现营收5.53 亿元，同比+32.94%，环比+14.98%；实现归母净利润1.23 亿元，同比+47.05%，环比+40.61%。


　　点评：


　　产品结构持续优化叠加铣刀产品涨价推动，盈利能力同环比实现改善。根据公司三季报，利润端：2025 年Q1-Q3 公司毛利率40.62%，同比提升5.04pct；净利率19.28%，同比提升3.99pct。2025Q3 公司毛利率42.88%，同比提升5.71pct，环比提升2.58pct；净利率22.07%，同比提升1.99pct，环比提升4.03pct。毛利率净利率均得到显著提升，主要受益于公司产品结构持续优化，以及铣刀产品涨价推动顺利。费用端：2025 年Q1-Q3销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别4.06%/7.01%/6.16%/0.38% ， 同比分别-0.22/0.45/-0.93/-0.16pct。


　　PCB 行业需求旺盛，公司具备装备自制优势，积极推进产能建设。今年以来，AI 服务器及高速交换机等硬件升级推动高端PCB 需求激增，公司订单持续旺盛，钻针产品交付相对紧张。为应对需求变化，公司计划加快PCB 微型钻针募投建设项目的建设进度。根据公司公告，目前公司钻针月产能已突破1 亿支，未来会根据市场需求持续有序的扩充产能。公司生产钻针所需设备等均为自制，相较于外购设备的交付周期会大幅缩短。同时，公司对扩产所需的设备长周期零部件提前备库，自制设备交付周期最快可缩短至一个月内。目前自制设备每月预计可带来500 万支的钻针产能提升。


　　泰国基地产能逐渐释放，收购德国PCB 刀具厂商加速全球化进程。根据公司公告，公司泰国工厂近期在调整工艺布局，目前已投入钻针设备产能300 万支，后续产能将逐步爬坡，预计在明年内完成1500 万支的产能布局。2025 年上半年，公司收购德国PCB 刀具厂商MPK Kemmer GmbH PCB Tools，整合其在微型钻针、铣刀等领域的核心技术优势和市场资源，加速公司全球化进程。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到PCB 行业持续旺盛的加工需求，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别3.95/7.03/10.29 亿元（原2025-2027 年分别3.84/6.45/9.66 亿元），目前股价（2025/11/4）对应2025/26/27 年PE 分别为124、70、48X，公司作为国内头部的PCB 刀具厂商，具备装备自制能力，在当前供需紧缺的背景下，竞争力及市场份额有望进一步强化，带来收入和利润双增长，维持买入评级。


　　风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.苏.萌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司