伊戈尔(002922)：Q3盈利继续改善 海外数据中心和配电展望积极

公司发布三季报，2025 年前三季度实现收入38.08 亿元，同比增长17.32%，归母净利润1.78 亿元，同比下降15.14%；扣非归母净利润1.66 亿元，同比下降12.71%。


　　Q3 盈利水平继续改善。公司Q3 收入13.41 亿元，同/环比+12.4%/-3.1%，归母净利润0.74 亿元，同/环比+117.2%/+17.5%；扣非归母净利润0.70 亿元，同/环比+158.0%/+3.2%。毛利率20.21%，同/环比+2.24/1.21pct，净利率5.84%，同/环比+2.71/1.03pct。公司盈利水平提升预计主要系海外订单陆续交付贡献。


　　数据中心品类扩张，增长动能较强。公司持续加大在数据中心电力设备领域的投入，变压器实现品类扩张，从移相变拓展至油变、干变，并打开日本、美国市场。此外，公司基于车载电感的技术积累，积极研发数据中心电感产品，不断丰富产品组合，未来数据中心业务增长动能较强。


　　美国智能变压器制造工厂开业，有望受益本土旺盛需求。根据公司公众号，2025 年10 月22 日，伊戈尔美国新能源公司位于德克萨斯州沃斯堡的新型智能制造工厂正式开业，是公司在北美市场拓展及“全球造，销全球”战略的重要里程碑。通过在美国本土生产配电变压器及相关产品，公司显著提升了服务北美客户的响应速度与灵活性，同时有效规避潜在贸易与物流风险。


　　投资建议：公司海外数据中心和配电变压器业务持续突破，我们预计2026 年归母净利润4.46 亿元，当前市值对应PE 为24 倍，维持“强烈推荐”评级　　


　　风险提示：海外开拓不及预期、竞争加剧、关税风险等。

□.游.家.训./.胡.佳.怡    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司