四维图新(002405)2025年三季报点评：积极布局智驾新业务平台 打开长期发展空间

事件概述：2025 年10 月28 日，公司发布2025 年第三季度报告。2025年1-9 月，公司实现营业总收入26.60 亿元，同比增长5.20%；归母净利润-7.08亿元，同比下滑；扣非归母净利润-7.20 亿元，同比下滑。


　　短期业绩承压不改长期预期，智驾业务有望加速发展。2025Q3 实现营业总收入8.99 亿元，同比增长4.40%；归母净利润-3.98 亿元，同比下滑；扣非归母净利润-4.03 亿元，同比下滑。三季度单季公司在收入端实现正增长，各项业务积极推进；利润端波动较大，主要由于财务费用波动，以及计提信用减值损失增加等原因所致。同时，公司在研发端仍保持强度较高的投入，前三季度研发费用达到9.5 亿元。但短期业绩承压不改长期预期，公司积极布局智驾等业务，短期投入较大，但长期看有望帮助公司树立在行业内的优势，推动业务加速发展。


　　智驾业务新平台成立，有望打开长期发展空间。9 月29 日公司发布公告，拟以现金及资产形式出资对PhiGent Robotics Limited 投资及提供财务资助。


　　鉴智开曼是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品。本次交易完成后，公司持有鉴智开曼39.14%股份，为其第一大股东，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台。“新鉴智”将具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局。鉴智是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势，预计随着在手订单的持续落地，鉴智机器人有望保持快速发展态势。基于地平线征程6 系列芯片，鉴智机器人PhiGo 辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1 的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于今年开始规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026 年规模量产。根据公司官方公众号，2024 年至2025 年上半年，四维图新与鉴智机器人累计获得585万套智驾方案的新增定点，覆盖20+主流车企，100+定点车型，量产订单处于行业领先位置。


　　投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU 芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU 芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为40.58/53.26/69.95 亿元，对应PS 分别为5 倍、4 倍、3 倍，维持“推荐”评级（盈利预测未考虑投资鉴智机器人带来的投资收益变化）。


　　风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；技术路线变革具有不确定性。

□.吕.伟./.郭.新.宇    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司