中国太保(601601)：投资助推业绩高增 负债转型成效显著

2025 年前三季度，公司业绩实现稳健增长。受益于渠道质态的持续提升及投资收益的改善，公司上前三季度实现营业收入3449.04 亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润457.00 亿元，同比增长19.3%。前三季度，集团归母营运利润为284.74 亿元，同比增长7.4%，公司核心业务盈利能力的稳步提升。单三季度业绩表现亮眼。2025 年单三季度，公司实现营业收入1444.08亿元，同比增长24.6%；归母净利润178.15 亿元，同比大幅增长35.2%。利润高增主要得益于资本市场上涨和保险服务业绩增长。


　　寿险“长航”转型成效显著，银保渠道贡献核心增量。寿险业务在“长航”转型战略纵深推进下，价值增长动能强劲。前三季度，太保寿险实现新业务价值153.51 亿元，在可比口径下同比大幅增长31.2%，转型成效逐步显现。


　　从渠道表现来看，银保渠道坚持价值导向，实现规模与价值齐升。前三季度实现规模保费583.10 亿元，同比高速增长63.3%；其中，新保期缴规模保费159.91 亿元，同比增长43.6%。代理人渠道改革聚焦“优增优育”，队伍规模保持稳定，月均保险营销员为18.1 万人。队伍质态优化成效显著，核心人力月人均首年规模保费达7.1 万元，同比增长16.6%。同时，公司坚定推动产品结构转型，代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6%，有助于优化产品结构，降低负债成本。


　　财险业务坚持高质量发展，盈利能力稳步增强。前三季度，太保产险承保COR为97.6%，同比优化1.0 个百分点。公司原保险保费收入1602.06 亿元，同比基本持平。其中，车险保费稳健增长2.9%至804.61 亿元。非车险保费则同比下降2.6%，，主要由于公司主动调整业务结构，压降高风险的个人信用保证保险等业务。


　　权益投资贡献弹性，总投资收益率大幅提升。前三季度，公司实现总投资收益率5.2%，同比提升0.5 个百分点，主要受益于A 股市场震荡上涨，公司积极把握了市场机会。公司积极配置长期固收资产以延展久期，并抓住利率波动的阶段性机会进行配置。


　　投资建议：2025 年，公司转型战略稳步推进，经营成果稳健。我们上调公司2025 年至2027 年盈利预测，预计2025 至2027 年公司EPS 为5.14/5.25/5.43元/ 股（ 原为4.77/4.90/5.08 元/ 股） ， 当前股价对应P/EV 为0.52/0.45/0.40x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR 上升；资产收益下行等。

□.孔.祥./.王.京.灵    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司