锐科激光(300747)：Q3业绩高增 看好未来特种产品放量

事件：公司发布2025 年三季报，25 年Q1-3 实现营业收入25.06 亿元，yoy6.67%；归母净利润1.23 亿元，同比2.49%。单季度来看，Q3 实现营收8.41 亿元，yoy10.45%；归母净利润0.50 亿元，yoy106.95%。公司业绩表现符合市场预期。


　　点评：


　　【营收端】受益于行业价格竞争趋缓，以及海外出口需求景气，公司营收保持稳健增长。


　　7-8 月为行业传统淡季，公司按照“淡季不淡旺季更旺”的经营导向，通过订单储备、产能调配与市场攻坚，提升市场份额，公司营收规模实现稳健增长。2025Q1-3 实现营业收入25.06 亿元，yoy6.67%；25Q3 单季度实现营收8.41 亿元，yoy10.45%。


　　【费用端】费用管控效果较好，25Q1-3 综合费用率14.87%，同比-5.25pct。随着收入规模提升，综合费用率有所下滑。其中：1）销售费用率：1.96%，同比-4.18pct；2）管理费用率：2.84%，同比-0.05pct；3）研发费用率：10.38%，同比-0.74pct；4）财务费用率：-0.31%，同比-0.29pct。公司销售费用率大幅降低，或主要由于公司产品的品控进一步提升、售后维保费用等因素减少所致。


　　工业激光加工行业格局改善，公司盈利有望修复。相较于传统的加工设备，激光设备具有精度高、效率快等诸多比较优势，制造业转型升级，拉动超快激光需求。工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，竞争格局改善，公司份额保持在较高水平。随着激光器行业竞争放缓、激光器价格趋于稳定，叠加降本举措的推动，公司盈利能力有望逐步修复。


　　消费及特种应用打开新需求空间：1）消费级激光雕刻：与传统的手工雕刻相比，雕刻机具有更高的精度、更快的效率、低操作门槛等优势，可实现家庭、DIY 工作室、潮玩店、礼品店教育行业、科研单位等小场景加工，桌面级设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求。2）特种：激光是新质战斗力重点方向，公司作为航天三江集团下属公司，已布局低空反无激光防御系统，潜在市场空间巨大。


　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为1.78、2.75、3.61 亿元，对应yoy 分别为32.6%、54.5%、31.0%，对应PE 分别为82、53、41X。考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善。因此，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游行业景气下滑、行业竞争加剧、特种及消费等新业务进展缓慢。

□.王.珂./.李.蕾./.韩.强./.穆.少.阳./.刘.建.伟    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司