安利股份(300218)：探索聚氨酯复合材料在具身智能领域应用

公司发布三季报


　　公司25Q3 营收5.8 亿同减14%，归母净利0.3 亿同减51%，扣非后归母净利0.24 亿同减56%。


　　公司25Q1-3 营收16.8 亿同减7%，归母净利1.2 亿同减19%，扣非后归母净利1.1 亿同减19%。


　　2025 年三季度末，公司功能鞋材、沙发家居品类收入合计占比接近70%，汽车内饰、电子产品、体育装备品类收入合计占比约30%。


　　其中，功能鞋材品类受体育运动品牌去库存、终端需求波动等因素影响，客户订单存在分化、有增有减，收入占比较上年同期有所回落。沙发家居品类收入降幅较上半年进一步收窄；汽车内饰品类表现亮眼，受益于车企定点项目增多，收入同比实现增长，占比提升。


　　耐克是公司未来发展的强劲动能之一。公司与耐克合作持续深化，耐克给予公司的开发项目与产品订单增多，合作态势向好，公司来自耐克的相关收入较上年同期实现增长，总体符合计划预期。


　　聚氨酯复合材料在具身智能领域的应用方向主要有两类功能性材料一是功能性包覆材料，主打柔肤仿生，可应用于机器人的体表包覆；二是传感功能型包覆材料，将柔性传感元件与包覆基材融合，可集成压力、温度等多维度感知能力应用于机器人灵巧手、交互肢体等部位。


　　目前，市场上针对具身智能场景的聚氨酯复合材料尚未形成成熟可行的规模化技术方案与成品，行业仍处于技术探索阶段。公司相关材料开发亦处于初期探索阶段，近期已与具身智能领域核心企业及产业链上下游伙伴，开展调研交流与初步接洽，并同步推进有关开发及产学研工作。截至目前，尚未形成实质性业务订单。


　　安利越南销量稳步增长


　　目前安利越南产销量稳步提升至近40 万米/月，生产规模与订单承接能力较此前增强，亏损减少，经营向好。


　　未来安利越南将加强市场开拓，重点拓展东南亚本地及海外目标市场的优质客户，加大体育运动、沙发家居等品牌客户的订单获取力度，多接订单、扩大收入;同时优化订单结构:聚焦高附加值、大批量订单的承接与交付，提升产能利用率，推动开工率与盈利能力同步提升。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　基于公司近期经营表现，考虑终端需求波动，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年营收分别为24/27/29 亿（前值为28/32/38 亿），归母净利分别为1.7/2.1/2.5 亿（前值为2.3/2.8/3.3 亿），对应PE 为23/19/16x。


　　风险提示：中美贸易冲突升级、产能利用不充分、原材料价格波动等风险。

□.孙.海.洋./.唐.婕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司