中润光学(688307)：三季度利润环比翻倍 外延布局激光、半导体、量子通信等赛道

投资要点


　　事件：中润光学发布2025Q3 报告


　　2025 年前三季度：营业收入4.6 亿元，同比+44%。归母净利润0.40 亿元，同比+5%。扣非归母净利润0.36 亿元，同比+10%。毛利率32%，归母净利率8.7%。


　　2025Q3 单季度：营业收入2.1 亿元，环比+51%。归母净利润0.19 亿元，环比+86%。扣非归母净利润0.18 亿元，环比+111%。毛利率32.3%，环比+0.9pct。


　　盈利能力提升，主要来自市场需求增加及戴斯光电并表。25Q3 单季度，归母净利润率环比+1.7pct，分拆来看：毛利率环比+0.9pct，期间费率环比-3.6pct；同时，其他收益占营收环比-1.3pct，少数股东损益占营收环比+1.3pct。


　　收购戴斯光电25Q3 并表，开拓光学前沿领域。2025 年公司拟使用资金1.58 亿元，收购戴斯光电51%股权，净利润承诺2025-2027 年0.21/0.29/0.4 亿元。


　　1）产品专注各类精密光学元件、器件及光学模组。AOI 光电传感器：白光三角3D 测量传感器、智能对焦成像传感器、激光自动对焦传感器等。光学镜片：滤光片、波片、晶体、柱面镜、棱镜、透镜(球面)、反射镜等。光学器件：声光系列、磁光系列、显微镜头、激光场镜等。2）下游激光/半导体知名客户。工业激光和光通讯领域，创鑫激光、凯普林、光库科技、中久光电、锐科激光、大族激光、ALTECHNA、THORLABS、NLIGHT、TOPTICA 等。半导体领域，长光华芯、度亘核芯、上海隐冠、华亚智能、NEWPORT、FABRINET 等。自动驾驶领域，已通过速腾聚创的供应商验证。3）量子通信、生物医疗、消费电子等激光前沿领域开展校企合作：清华大学、中国科学院、北京量子信息科研院等。


　　设立润扬基金，助力新产业。2023 年公司作为LP 之一出资45%，设立润扬基金，总规模1 亿元。润扬基金投资概况：1）2024 年7 月投资致瑞科技800 万元：主要从事光学级树脂晶圆的研发和生产，产品具有高折射率、轻薄等特点，主要应用于AR 眼镜光波导镜片、车载和航空触显屏盖板等领域。2）2025 年5月投资蓝星光域800 万元：国内空间光通信载荷头部供应商，产品主要用于低轨通信卫星之间的星间通信、无人机的对地通信及空中组网等场景，广泛配套国内卫星整星客户在该领域市占率领先。


　　盈利预测及估值


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为6.6、11.6、15.9 亿元，同比增长45%、76%、37%；归母净利润分别为0.6、1.7、2.6 亿元，同比增长19%、159%、59%，3 年复合增速71%，对应PE 分别为52、20、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：技术迭代风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险。

□.钟.凯.锋./.杨.世.祺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司