思特威(688213)：新兴机器视觉应用实现放量 汽车电子业务支撑长期成长

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收63.17 亿元，同比+50.14%，归母净利润6.99 亿元，同比+155.99%，毛利率/净利率分别为23.48%/11.07%，同比分别+1.52/+4.58 pct。其中，第三季度实现营收25.31 亿元，同比+44.56%，归母净利润3.03 亿元，同比+145.14%，毛利率/净利率分别为23.94%/11.96%。


　　智能手机市场不断向中高端应用布局。在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深、产品满足更多的应用需求，公司创新研发推出的基于LoficHDR2.0 技术的多款高阶5000 万像素产品出货量大幅上升，以及基于国产Stacked BSI 平台的多款产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入显著增长。


　　新兴机器视觉领域已实现广泛应用。在智慧安防领域，公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公司紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入实现大幅增长，公司的机器视觉产品在全球范围内拥有显著的技术影响力和市场地位，产品已广泛应用于工业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器人等为代表的新兴应用领域。


　　汽车电子业务将成为公司长期成长的动力。在汽车电子领域，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。公司始终坚持以安全为基石，在产品设计之初就建立起高质量研发管控体系，以完善的车规级芯片研发与质量管理体系，为车载CIS 产品全生命周期的可靠性“保驾护航”。随着汽车智能化趋势和车企智驾平权方案的不断渗透，汽车电子业务也将成为助力公司长期可持续发展的动力源。


　　投资建议：我们预计思特威2025~2027 年营收分别为80.60/102.18/122.26 亿元，归母净利润分别为8.90/13.14/17.05 亿元。公司25 年以来在新兴机器视觉领域实现放量，同时汽车电子业务增长可期，我们持续看好公司在高端应用中的拓展潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、国际供应链变动风险、原材料价格波动风险。

□.葛.立.凯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司