朗迪集团(603726)点评：风叶风机龙头企业 内生外延谋成长

核心观点


　　夯实空调风叶主业根基，新建泰国生产基地为出海做准备。据2024 年年报，公司作为中国空调风叶细分领域龙头企业之一，深耕主业赛道，锚定全球产业坐标，优化战略布局，新建泰国生产基地，推动海外生产布局。未来泰国将作为公司“区域研发中心+本土化服务基地”，建成后可快速应对泰国本土空调制造商的需求，并以此作为枢纽辐射东南亚市场，助力海外市场拓展。公司具有良好的客户资源优势，核心客户群体包括格力、美的、海尔、海信、长虹、TCL、奥克斯、LG、三菱、大金、松下、三星、英格索兰、特灵、开利、天加、英维克等。


　　据Wind，2020-2024 年，营业收入由14.01 亿元增长至18.94 亿元（期间CAGR 约为7.83%），归母净利润由1.11 亿元增长至1.72 亿元（期间CAGR 约为11.57%）。


　　机械风机下游应用领域广泛，公司持续深化机械风机模块化战略。据2024 年年报，机械风机广泛应用于中央空调、地铁与隧道通风、住宅与公共等建筑通风、通讯机柜、空气净化与新风系统、冷链物流、农林畜牧、低空飞行等。据2025 年7 月24 日公司投资者关系活动记录表，公司深化产品模块化战略，在机电系统集成方面实现了重大进展，完成了内转子与外转子的双技术平台布局，并实现了与多类型风机的系统化匹配测试，为替代传统交流电动机奠定产业化基础。


　　复合材料导入汽车轻量化应用，产销规模有望持续放量。据2025 年8月7 日投资者关系活动记录表，公司复合材料板块主要产品包括PP、PC、ABS、PA、AS 等增强、增韧、耐候、阻燃高性能材料，以及系列ASA、PC 等高分子合金改性材料等。据2024 年年报，在复合新材料板块方面，公司紧跟汽车轻量化与免喷涂两大行业趋势，致力于加大新产品研发力度，并深化与核心客户的战略合作，拓宽产品应用范围，产销规模持续放量。据Wind，公司复合材料业务收入由2022 年的1.24 亿元增至2024 年的1.92 亿元。自研机器人关节模组，未来有望适配协作机器人和人形机器人。据2025 年7 月24 日投资者关系活动记录表，公司自主研发的关节模组，集成了永磁同步电机、减速器及智能控制技术，支持多种工业总线通信协议，能够适配协作机器人和人形机器人等应用场景的需求。公司将依据项目的研发进程及商业化应用的实际需求，积极推动与外部专业机构或厂商展开合作，共同进行联合研发与场景应用探索。


　　前瞻性产业投资带来潜在财务收益，且为主业提供有力支持。据2024年年报，在股权投资板块方面，公司通过前瞻性的战略规划，利用直接投资和基金平台，积极布局新材料、高端精密制造等新兴行业。这不仅为公司带来了潜在的财务收益，还为主营业务的拓展和提升提供了有力支持。公司对外投资情况如下：（1）甬矽电子：据Wind，截至2025 年三季度末，浙江朗迪集团股份有限公司为上市公司“甬矽电子”的第二大股东，持股比例为7.55%。（2）长鑫存储：据2025 年7 月16日投资者关系活动记录表，公司通过认购宁波燕创德鑫创业投资合伙企业（有限合伙）的8000 万元份额，间接获得了长鑫科技集团股份有限公司的股权。（3）宁波聚嘉：据公司公告，公司拟以现金方式收购宁波聚嘉新材料科技有限公司实际控制人、嘉诺威，以及实际控制人依法制定的其他主体合法持有的目标公司合计不超过20.1667%的股　　权，总价不超过1.21 亿元人民币（含本数），具体以双方签订的正式协议为准。据2025 年7 月24 日投资者关系活动记录表，宁波聚嘉新材料科技有限公司核心产品包括LCP 纤维、薄膜及树脂三大系列产品，LCP 作为一种高端特种工程材料，在航空航天、工业输送、光缆电缆、高端绳缆等关键领域应用广泛。


　　投资建议


　　我们认为，公司深耕空调风叶、机械风机主业，客户结构优质，新建泰国生产基地，有望开拓海外市场；积极推进风机模块化战略，打造选型平台，快速适配暖通空调、空净、储能、算力中心等应用场景；复合材料顺利导入轻量化、免喷涂应用，有望受益于自主品牌汽车崛起、新能源汽车产销增长，有望实现收入增长；公司自研机器人关节模组可适配协作机器人、人形机器人，未来有望导入商业化应用；公司通过对外投资，积极布局新材料、高端精密制造等新兴行业，其中包括对甬矽电子、长鑫存储、宁波聚嘉的投资。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为21.65/24.67/28.01 亿元，YOY+14.3%/13.9%/13.5%，EPS 为1.04/1.20/1.38 元/股，截至2025 年10 月28 日收盘，对应PE 为23.08/19.96/17.35。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　空调行业需求不及预期；复合材料产品销售不及预期；机器人关节模组产业化不及预期。

□.彭.毅./.张.恬    .甬.兴.证.券.有.限.公.司