中航西飞(000768)：业绩保持稳健增长 费用管控能力提升

事件：公司发布2025 年第三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营收302.44 亿元，同比+4.94%；实现归母净利润9.92 亿元，同比+5.15%。2025年三季度，公司实现营收108.28 亿元，同/环比+27.51%/-1.37%；实现归母净利润3.03 亿元，同/环比+5.89%/-24.15%。


　　盈利能力保持稳健，销售管理费用同比减少：2025 前三季度公司实现销售毛利率6.79%，同比+0.24pct；实现归母净利率3.28%，同比+0.01pct。


　　前三季度公司销售费用率/管理费用率分别同比下滑0.02pct/0.78pct，带动期间费率同比下降0.77pct。


　　聚焦民机能力建设，加速国际转包市场开拓：公司目前形成以军用航空、民用航空和航空服务三大产业为核心的发展格局，未来将以重点型号为牵引，聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向。公司作为国内外民机机体结构的重要供应商，积极探索研发制造一体化能力发展，承担了C909、C919、AG600 等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务。此外，公司积极参与国际合作与转包生产，与欧洲空客、美国波音以及中国商飞等有着长期稳定的合作关系，未来公司将进一步拓展与空客的合作，满足空客天津A320系列飞机生产线配套需求。


　　投资建议：公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，积极推进航空产业主业及高端制造衍生应用领域，培育业绩提升新动能。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入458.09/494.73/539.26 亿元，归母净利润11.08/12.75/13.84亿元。对应PE 分别为64.4/56.0/51.6 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：军机订单不及预期；国产大飞机进展不及预期；生产运营风险

□.佘.炜.超./.杨.博.星    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司