易瑞生物(300942)深度研究报告：国产食品安全快检龙头 扰动出清出海加速

国产食品安全快检龙头，聚焦食品安全快检及动物诊断。易瑞生物成立于2007年，深耕食品安全快检行业近20 年，目前已成为我国食品安全快检领域龙头，2021 年公司登陆创业板，成为国内首家也是目前唯一一家以食品安全为主业的A 股上市公司。2023 年，随着疫情防控进入新阶段，相关检测需求迅速下降，公司战略剥离了盈利能力较差的IVD 业务，从业务扩面转向聚焦食品安全快检业务及动物诊断业务，扰动出清后业绩趋势向好。


　　食品安全快检：打造全链条检测体系，抗原抗体自主制备构筑核心壁垒。经过多年研发积累，公司能为客户提供覆盖饲料、养殖、生产、加工、分销、零售等各个环节的检测解决方案，打造了全链条食品安全检测体系。公司在乳制品检测领域优势明显，在国内市场已逐步实现了对大部分进口产品的替代，并在全球市场获得了多个国家农业部及权威国际机构的认证。近年来公司持续保持高额的研发投入，构筑了抗原抗体自主制备、高效前处理技术两大技术壁垒，其中抗原抗体自主制备是核心技术壁垒，抗原抗体是决定食品安全快检产品质量和生产成本的关键性因素，但目前国内企业绝大部分依赖外购，而公司通过构建三大技术平台，已基本实现核心抗原抗体全部自产。


　　动物诊断：起步基于经济动物业务，看好宠物相关业务贡献增量。由于经济动物诊断业务与公司食品安全快检技术同源性较为显著，公司动物诊断业务前期以经济动物诊断业务为主，但公司看好宠物诊断市场发展，并正积极推进相关业务布局，目前公司宠物诊断业务开始逐步放量。未来，基于宠物诊断业务，公司计划积极向宠物老年疾病预防、宠物疫苗等方向拓展，此外除了在宠物诊疗领域持续深耕，公司还计划向宠物消费领域延伸，以进一步拓宽产业边界，打造多元化的业务生态体系，构筑业绩增长新引擎。


　　与科汉森签署重大合作协议，看好后续海外新签大订单持续落地。25 年4 月公司与全球生物技术领域巨头科汉森签署重大合作协议，合作金额约6 亿元，合作范围为乳制品检测产品，合作形式为双品牌。本次合作为公司出海里程碑事件，我们看好后续海外新签大订单持续落地，一方面，在本次合作基础上，公司后续有望与科汉森实现多元化业务合作，合作范围有望拓展至非乳制品领域，另一方面，依托本次与科汉森重大合作协议签署带来的品牌力提升，公司将加快推进与其他大型国际企业的运营合作。


　　投资建议：公司是国产食品安全快检龙头，业务从扩面转向聚焦，战略性剥离盈利能力较差的IVD 业务，聚焦食品安全快检业务和动物诊断业务，扰动出清后业绩趋势向好。25 年公司与全球生物技术领域巨头科汉森签署重大合作协议，我们认为，本次合作是公司业务出海里程碑事件，看好后续海外新签大订单持续落地。我们预计25-27 年公司归母净利润分别为0.25、0.50、0.70 亿元，同比增速分别为+44.9%、+100.3%、+40.2%。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值60 亿元，对应目标价约15 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：1、合作协议签署后执行进度不及预期；2、国际贸易摩擦加剧；3、市场竞争加剧。

□.郑.辰./.李.婵.娟./.陈.俊.威    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司