国信证券(002736)：两大引擎筑核心优势 并购赋能启进阶新程

核心结论：国信证券以财富管理、投资交易业务为核心业务支撑，借收购万和证券乘海南省跨境资管政策东风，在区位优势、治理优势、金融科技等赋能下有望实现进阶发展。2025 年9 月公司完成对万和证券收购，海南自贸港跨境资管政策红利下，公司在财富管理、自营投资方面的业务优势有望与跨境资管形成协同，共同推动公司进阶发展，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　国信证券国资股东背景雄厚，筑牢稳健经营发展根基。公司由深圳市国资委实际控制，股权结构长期稳定，国有背景优势为公司稳健经营奠定坚实基础。


　　公司总资产、净资产逐年增长，相较其他头部券商，始终保持低杠杆、稳回报的竞争优势，核心财务指标在行业内排名稳中有升，在上市券商中长期维持在第5-10 名之间，兼具稳健性与盈利性。


　　财富管理、投资双驱引领，叠加万和并购政策红利，或将合力赋能国信证券发展。公司当前五维优势协同发力，构成行业竞争壁垒，具体体现在：1）财富管理+投资交易业务的双引擎驱动，财富管理业务方面，公司借助数字化持续推动财富管理转型，深化以金太阳APP 为核心的数字化财富管理体系建设，线上获客规模位居行业前列；投资交易业务方面，公司金融资产配置以债券为主，2025H 占比高达61.36%，同时权益资产在OCI 股票规模增长驱动下占比不断提高，整体投资收益率位于行业前列。2）位于粤港澳大湾区的区位优势，在深圳“双区”建设、粤港澳大湾区市场化配置改革等政策红利下，投行业务或将率先受益，财富管理业务客户基础将持续巩固。3）并购助推开拓跨境资管业务新赛道，收购万和证券核心价值在于其海南自贸港注册地的政策红利，将助力布局跨境资管金融服务，推进业务协同。4）良好的治理结构，公司管理层既具备在证监会、国资委的任职经历，又具备业内长期治理经验，兼具稳健性与市场化特征。5）金融科技多域赋能，在资金、人力方面投入持续增长。


　　风险提示：并购不及预期、资本市场波动风险、业务政策变动风险等。

□.孙.寅./.陈.静    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司