中兵红箭(000519)：Q3收获大额合同 高研发巩固龙头地位

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营收34.24亿元，同比+25.95%；归母净利润-0.59 亿元，去年同期-0.60 亿元；扣非归母净利润-0.70 亿元，去年同期-0.66 亿元。


　　25Q3 收入延续高增长，单季度利润同比大幅减亏特种装备收入快增推动公司二季度业绩强势反弹。25Q2 营收同比增长60.1%至15.74 亿元，公司25Q3 收入延续高增长态势，同比增长44.8%至12.3 亿元，归母净利润-1810 万元，去年同期-1.05 亿元，扣非归母净利润-2914 万元，去年同期-1.09 亿元，单季度实现利润大幅减亏。


　　持续加大研发力度，提升信息化能力巩固弹药龙头地位公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长6.56%至3.07亿元，公司在信息化领域投入明显，截至3Q25 末，无形资产较年初增长30.92%至6.03 亿元。公司重视信息化投入，抓住特种装备行业信息化、智能化、无人化发展方向，有效巩固弹药龙头地位。


　　三季度收获大额合同，备产备货积极迎接需求释放截至3Q25 末，公司合同负债达20.92 亿元，较2Q25 末增长276%，公司收获大额合同负债反映下游需求持续旺盛，有望推动公司业绩持续增长。同时，公司积极备产备货迎接下游需求释放，预付款项较2Q25末增长347%至7.06 亿元，存货较2Q25 末增长34.56%至38.87 亿元，主要是部分产品尚未交付。现金流方面，公司前三季度经营活动净现金流为-7.86 亿元，去年同期为-11.88 亿元，相比25 年上半年11.92 亿元也有所改善。


　　投资建议：


　　我们预计公司25/26/27 年净利润分别为2.50/4.53/7.51 亿元，增速分别为扭亏/81.35%/65.82%。考虑到公司是兵器集团弹药总装稀缺平台，同时超硬材料具备长期发展空间，我们给予公司12 个月目标价为23.29 元，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：超硬材料价格波动，特种装备需求不及预期等。

□.杨.雨.南./.冯.鑫./.姜.瀚.成    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司