中无人机(688297)：3Q25迎收入拐点 备产备货静候需求复苏

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营收15.48亿元，同比+319.0%；归母净利润0.34 亿元，去年同期-0.83 亿元；扣非归母净利润0.23 亿元，去年同期-0.96 亿元。收入大幅增长主要是产品交付同比增加。


　　3Q25 迎来收入拐点，连续四个季度盈利为正


　　25H1 公司交付数量较去年同期有所增加，推动收入和利润正向发展。


　　3Q25 公司收入迎来拐点，营收同比增长1039%至11.09 亿元，归母净利润为207 万元，去年同期为-4436 万元，扣非归母净利润58 万元，去年同期为-4521 万元。回顾过往业绩，24Q4 至今公司连续四季度盈利为正。


　　预警型无人机实现首飞，持续完善无人系统全场景谱系化报告期内，公司某发展型无人机系统及预警型无人机系统实现首飞，1000kg 以下级系列无人机产品持续发展，根据市场需求开发新产品，实现从10 公斤级到6 吨级的量级全覆盖，形成“高中低”搭配、“大中小”融合的全场景谱系化产品布局。伴随公司自贡基地的投产和省级无人机产业创新中心的建立，公司将在生产和研发端持续引领行业快速发展。


　　积极备产备货，迎接需求持续复苏


　　截至3Q25 末，公司存货较年初增加22.88%至32.19 亿元；固定资产较年初增长72.47%至2.34 亿元。公司备产备货迎接需求拐点，预计伴随产品陆续交付，业绩或将持续修复。


　　投资建议：


　　我们预计公司25/26/27 年净利润分别为2.25/3.24/4.27 亿元，增速分别为扭亏/43.98%/31.91%。考虑到公司是我国大型无人机系统领军企业，中航工业集团目前唯一无人机上市平台，我们给予12 个月目标价为59.27 元，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，外贸交付节奏不及预期等。

□.杨.雨.南./.冯.鑫./.姜.瀚.成    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司