新洋丰(000902)：Q3业绩稳中有进 持续完善产业链布局

事件描述


　　2025 年10 月27 日，公司发布 2025 年第三季度报告，前三季度公司实现营收134.75 亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润13.74 亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润13.26 亿元，同比增长23.87%。2025Q3，公司单季度实现营收40.77 亿元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22 亿元，同比增长12.53%，环比减少3.34%。


　　营收利润稳中有进，业务结构凸显韧性


　　利润与营收稳中有升，新型复合肥销量增长与磷肥出口溢价支撑业绩，有效对冲需求侧压力所致常规复合肥销量下降带来的影响，凸显盈利模式韧性。9 月以来北方多地降水量远超常年同期，导致秋肥需求延后，叠加尿素价格下跌明显，原材料价格波动影响经销商拿货积极性，需求侧压力导致常规复合肥销量下滑。而公司新型肥料销量延续高增长态势，前三季度销量同比提升24%，产品结构优化与市场渗透率提升成效显著。同时，公司5 月第一批出口配额在三季度执行，磷肥出口溢价收益可观。据Wind 及百川盈孚数据，2025Q3 磷酸一铵国内均价为3317 元/吨，出口均价为692 美元/吨，折合人民币约为4920 元/吨，远高于国内平均价格。三季度公司经营活动产生的现金流量为12.23 亿元，同比增加190.50%，主要系销售收款与采购付款净额增加。同时公司持续加大研发力度，三季度研发费用2.54 亿元，同比增长163.67%。


　　持续完善产业链布局，高质量推进“双主业”发展近年来，公司依托充裕现金流加大资本开支，大力推进项目建设，优化产品结构，完善区域布局，实现磷复肥与新能源材料及精细化工“双主业”高质量发展，促进市占率进一步提升。2021 及2022 年，雷波及竹园沟磷矿先后注入上市公司，控股股东洋丰集团承诺后续将荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权注入公司，截至2025 年中报披露时，公司已有90 万吨/年的磷矿石产能。2024 年12 月，公司签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资96 亿元，一期项目建设150 万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸装置、30 万吨/年磷酸装置、15 万吨/年食品级磷酸装置、8 万吨/年磷酸二氢钾装置、5 万吨/年阻燃剂装置、5 万吨/年多聚磷酸装置、8 万吨/年工业级磷酸一铵装置、20 万吨/年粉状磷酸一铵装置及配套装置。二期项目建设150 万吨/年选矿装置、80 万吨/年硫酸装置、30 万吨/年磷酸装置、15 万吨/年食品级磷酸、5 万吨/年阻燃剂、8 万吨/年磷酸二氢钾、3 万吨/年无水氟化氢装置、1 万吨/年电子级氢氟酸、1.8 万吨/年白炭黑、60 万吨/　　年作物专用肥。2025 年6 月，公司签署《淮上区招商引资项目投资协议》，在蚌埠淮上化工园区投资11.5 亿元，建设100 万吨/年新型作物专用肥项目，包括40 万吨/年高塔复合肥、40 万吨/年尿基复合肥、15 万吨/年测土配方BB 肥、5 万吨/年高端水溶肥，配套建设仓库、办公楼、研发及化验楼等。公司其余重点项目进展顺利，新疆阿克苏基地年产15 万吨粉状水溶肥和20 万吨高塔复合肥生产线顺利试产，公司参股的湖北夷磷联丰矿业成功竞得湖北宜昌小阳坪矿区探矿权，进一步增强原料供应与产业链安全。


　　科技引领产品创新，数字赋能服务升级


　　公司以“产品+服务”双轮驱动，核心竞争力持续增强。产品端，依托700 余人研发团队，聚焦高效环保，开发了ARC+复合肥等专用产品；服务端，深化“3+1”农技模式，运行“洋丰神农慧”数字平台。公司参与“十四五”国家重点研发计划等6 项国家级项目，并获批省级工程中心，实力获权威认可。未来将坚持“三双一多”战略，构建绿色智能农业体。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67 亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9%，当前股价对应 PE 分别为11、10、9 倍。


　　风险提示


　　（1）项目投产进度不及预期；


　　（2）原材料价格大幅波动；


　　（3）下游需求不及预期。

□.王.强.峰./.刘.天.其    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司