亚太股份(002284)：Q3营收利润均创单季新高 持续投入丰富智能化产品

事件描述


　　近日，公司发布2025 年三季报。25Q1-Q3 公司实现营收39.73 亿元，同比+32.24%；实现归母净利润为3.28 亿元，同比+109.12%；实现扣非净利润2.90 亿元，同比+108.40%。


　　事件点评


　　25Q3 业绩创单季度新高，盈利能力大幅提升。公司Q3 营收达到13.72亿元， 同比/ 环比+37.23%/2.12% ； 实现归母1.28 亿元， 同比/ 环比+142.81%/27.30%；扣非1.08 亿元，同比/环比+128.33%/24.91%，单季度营收、利润均创历史新高。Q3 盈利能力持续提升，其中毛利率21.35%，同比/环比+2.69/1.51pct，净利率9.32%，同比/环比+4.05/1.84pct，一方面得益于下游客户放量摊销降低，另一方面公司持续集团化精细管理，实现内部降本增效。


　　持续投入研发加强技术储备，不断丰富智能化产品序列。2025 年前三季度研发费用2.39 亿元，同比+7.72%，截至25 上半年，公司共拥有有效专利757 项，其中发明专利149 项，在汽车电子驻车制动系统（EPB）、汽车电子操纵稳定系统（ESC）、线控制动系统（IBS）等汽车电子产品领域取得了较大突破。目前公司已成功构建了涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，顺利实现了77GHz 毫米波雷达与视觉系统（含控制器）的产业化应用。同时掌握了从轮毂电机、逆变器调速模块、中央控制器PCU 到整套系统的综合开发能力，成功研发了多款驱动与制动集成化的轮毂电机产品。随着汽车智能化的持续推进，相关产品技术储备有望持续贡献业绩增量。


　　新项目持续突破，里程碑式战略布局全球化。25 上半年，公司新启动114 个项目，其中有55 个涉及汽车电子产品，新量产项目则广泛覆盖了吉利、零跑、一汽红旗、长安等国内主流车企，同时公司也已成功进入大众、通用等国际巨头的采购体系。25 年9 月，公司第一家海外工厂在摩洛哥奠基。根据规划，亚太股份摩洛哥工厂占地面积达6 万平方米，建筑面积4.2 万平方米，预计将于2027 年1 月正式投产。海外工厂落地标志着公司从“产品出海”向“产能出海”“服务出海”的深度转型，建成后将大幅提升公司全球供应链的韧性与稳定性，为服务欧洲及非洲市场提供有力产能支撑。新客户　　新项目的突破印证了公司产品的市场竞争力，海外工厂落地也将为未来业绩提供坚实保障。


　　投资建议


　　短期，随着在手订单持续释放，汽车电子业务放量趋势明确，公司营收与利润有望双双保持高增长。建议重点关注其新量产项目的爬坡情况以及季度营收、毛利率的稳定性。中长期，公司深耕智能底盘核心领域技术储备深厚，已成功绑定主流车企，随着汽车智能化渗透率的持续提升，公司有望深度受益。


　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为55.35、65.97、78.04 亿元；归母净利润分别为4.00 亿元、4.97 亿元、6.11 亿元，EPS 分别为0.54、0.67、0.83 元，对应PE 分别为26、21、17 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险：汽车零部件行业竞争持续加剧，主机厂年降压力与行业价格战可能传导至零部件环节，对公司产品定价和毛利率构成持续压力。


　　技术迭代风险：汽车行业正经历“电动化、智能化”的快速技术变革。


　　若技术路线发生重大变化或竞争对手实现突破性创新，公司现有技术优势可能被削弱。


　　宏观经济周期波动的风险：汽车行业与宏观经济景气度高度相关。若宏观经济环境发生波动，导致汽车产销量下滑，公司可能面临订单减少等经营困境。

□.刘.斌./.贾.国.琛    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司