思特威(688213)：业绩持续超预期 手机业务高歌猛进

事件：公司发布2025 年三季报，实现营业收入63.17 亿元，YoY+50.14%；归母净利润为6.99亿元，YoY+155.99%；扣非净利润为6.9 亿元，YoY+126.19%。单三季度来看，公司实现营业收入25.31 亿元，YoY+44.56%，QoQ+24.25%，营收规模为单季度历史新高；归母净利润3.03 亿元，YoY+145.14%，QoQ+47.31%； 扣非净利润2.94 亿元，YoY+92.94%，QoQ+42.4%，财报超市场预期。


　　投资要点：


　　三大业务持续大幅增长。在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深、产品满足更多的应用需求，应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗新一代高阶5000 万像素产品和应用于普通智能手机主摄的5000 万像素高性价比产品出货量大幅上升，公司智能手机领域营业收入显著增长；在智慧安防领域，公司新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，同时公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，销售收入增加较为显著；在汽车电子领域，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。


　　高端手机产品加速研发迭代。根据公众号平台信息，2022 年公司推出了首颗50MP 超高分辨率1.0μm 像素尺寸新品SC550XS，以及52MP 超高分辨率0.7μm 像素尺寸产品SC520XS，这两款产品已在2023 年实现量产；2024 年1 月公司推出首颗50M规格1/1.28英寸产品SC580XS，为22nm HKMG Stack 同一平台产品；2025 年公司全流程国产50M产品SC585XS 已量产，为高端手机CIS 本土化供应提供更多选择；根据中报，公司基于国产Stacked BSI 平台研发SC532HS，进一步丰富中阶手机应用CIS 产品矩阵；2025 年10 月公司推出2 亿像素手机产品SCC80XS，可灵活适用于主摄像头、长焦摄像头、广角摄像头等多类型手机摄像头，为旗舰级智能手机带来全新超清视野。


　　汽车电子成为长期成长动力源，同时积极拓展多领域新品。公司与多家主流车厂继续深化合作，行业解决方案能力、影响力显著提升，覆盖车型项目数量持续增加，应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。在AI 眼镜领域，公司推出12M 产品SC1200IOT，拥有小尺寸、低功耗、高感度、低噪声等性能优势，能够匹配AI 眼镜轻便高画质的综合影像能力诉求；此外，公司推出超小尺寸医疗应用CMOS图像传感器产品SC1400ME，具备高色彩还原度、高感度、低噪声、低功耗等多项性能优势，能够为医疗内窥镜摄像头带来稳定、清晰的彩色图像，显著提升医疗影像图像质量。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级。根据财报，我们上调公司盈利预测，主要调高后续公司高端手机产品出货量，预计公司2025-2027 年归母净利润为9.91/13.65/16.32 亿元（原8.47/12.1/14.38 亿），对应2025-2027 年PE 为43/31/26X，维持“买入”评级。


　　风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

□.杨.海.晏./.袁.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司