澜起科技(688008)季报点评：三季度收入创季度新高 毛利率继续提高

前三季度收入同比增长57.83%，净利率提高至38.85%。公司2025 年前三季度实现收入40.58 亿元(YoY +57.83%) ，归母净利润16.32 亿元(YoY+66.89%)，扣非归母净利润14.67 亿元(YoY +67.93%)；毛利率同比提高3.3pct 至61.46%；研发费用同比减少3.46%至5.33 亿元，研发费率同比下降8.3pct 至13.14%；净利率同比提高0.9pct 至38.85%。分产品线来看，互连类芯片产品线收入同比增长61.21%至38.32 亿元，津逮服务器平台产品线收入同比增长17.88%至2.18 亿元。


　　三季度收入创季度新高，归母净利润因股份支付费用环比减少。公司3Q25实现收入14.24 亿元(YoY +57.22%，QoQ +0.92%)，创季度新高，其中互连类芯片产品线收入13.71 亿元(YoY +61.59%，QoQ +3.78%)；实现归母净利润4.73 亿元(YoY +22.94%，QoQ -25.33%)，扣非归母净利润3.76 亿元(YoY+14.11%，QoQ -36.13%)，毛利率为63.34%(YoY +4.6pct，QoQ +2.9pct)，净利率为32.58%(YoY -9.7pct，QoQ -10.6pct)。利润下降主要是由于与股价相关的股份支付费用大幅增长，对归母净利润影响3.38 亿元，3Q25 剔除股份支付费用后的归母净利润为8.11 亿元(YoY +105.78%，QoQ +10.96%)，创季度新高。


　　DDR5 第四子代RCD 芯片开始规模出货，三季度发布多款新产品。三季度公司DDR5 第三子代RCD 芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5 第四子代RCD 芯片开始规模出货。同时公司发布多款新产品，推出基于CXL 3.1 内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试，该芯片致力于为下一代数据中心服务器提供更高带宽、更低延迟的内存扩展和池化解决方案；时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。另外，截至2025年10 月27 日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5 第二子代MRCD/MDB 芯片在手订单金额已超过人1.4 亿元元。


　　投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级由于股份支付费用增加，我们略下调公司2025-2027 年归母净利润至22.72/28.09/33.81 亿元（前值为23.22/28.56/34.04 亿元），对应2025年10 月30 日股价的PE 分别为77/62/52x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司