科博达(603786)：2025Q3智能科技并表驱动成长 全球化与域控布局开启新篇

投资要点:


　　受科博达智能科技并表影响，同比口径追溯调整。2025Q3 实现营收约17.33 亿元，同比+11.76%；归母净利润约2.18 亿元，同比-0.12%；扣非归母净利润约2.08 亿元，同比-11.26%。Q1-Q3 总营收约49.97亿元，同比+16.46%；归母净利润约6.46 亿元，同比+14.21%；扣非归母净利润约6.52 亿元，同比+12.05%。


　　2025Q1-Q3 业绩稳健增长，全球化与智能化双轮驱动。1）营收端，全球化拓展成效显著，全球平台型客户成为业绩增长的核心引擎，2025Q1-Q3 海外营收达17.53 亿元，同比+21.69%，增速高于国内市场。产品方面，智能化产品贡献核心增量。2025Q1-Q3，照明控制/电机控制/车载电子/能源管理营收分别为23.20/7.68/6.95/5.26 亿元，同比+8.65%/+14.37%/+10.34%/-7.63%。中央计算平台和智驾域控业务受益于子公司并表，实现营收4.25 亿元，同比大幅增长2003.76%，为公司新的增长极。2）盈利端，规模效应带动费用率下降，部分抵消毛利率负向影响。2025Q1-Q3 归母净利率12.93%，同比-1.94pct。


　　业务发展：智能科技并表发力高阶域控；拟发可转债赋能增长。1）智能科技业务整合并表：公司以现金方式完成对科博达智能科技收购，持股比例由20%提升至80%，并纳入合并报表范围。该公司主营智能中央计算平台及相关智驾域控制器的研发，此次并表推动公司产品矩阵向高价值、高壁垒的复杂域控体系拓展。据科博达KEBODA 公众号资讯（2025/09），科博达智能科技目前在手定点项目生命周期销售额超过200 亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。2）发行可转债预案：为匹配在手订单及未来业务发展，公司公告拟发行可转债不超过14.9 亿元。募集资金将重点投向智能科技汽车中央计算平台与智驾域控产能扩建项目、安徽及浙江电子产品产能扩建项目、总部研发及信息化建设等，支撑公司高阶域控等新业务的快速放量提供充足的产能保障，赋能长期发展。


　　盈利预测和投资评级我们认为公司全球化定点逐步实现量产，并向新产品、新客户拓展，单车配套价值有望持续提升，单一客户平　　台化渗透能力增强，我们预计公司2025-2027 年实现营业总收入72.54、89.98、110.53 亿元，同比增速为22%、24%、23%；实现归母净利润9.25、12.05、14.43 亿元，同比增速为20%、30%、20%；对应当前股价的PE 估值分别为34、26、22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；核心客户销量不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；

□.戴.畅./.陈.飞.宇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司