久立特材(002318)：季度盈利维持韧性 高端领域新增量可期

产品销量保持增长，盈利同比继续向好。公司25 年前三季度实现归母净利润合计约12.6 亿元，同比增长20.73%，单季度来看，25Q3 实现归母净利润约4.3 亿元，同比增长8.29%，单季度扣非归母净利润实现约4.09 亿元，同比增长12.32%。尽管因公司境外销售规模持续扩大导致期间费用均同比增加，但受益于优势产品复合管、无缝管等销量的增长，公司业绩与利润均稳步继续向好。我们持续看好公司发挥高端产品优势，维持盈利韧性，持续向好发展。


　　深度布局可控核聚变项目关键部件，利润新增量未来可期。核聚变技术被视为破解当前全球能源困局和应对气候变化挑战的重要方式。公司核电产品线丰富，涵盖核1、2、3 级及非核级的各类设备配管、传热管和管道管等，且公司是蒸发器传热管等核电核心产品的全球主要供应商之一。目前，公司已深度参与核电领域的项目布局和技术创新，积极参与多国合作的全超导托卡马克ITER 项目，正在研发和生产包括PF 导管（方圆管）在内的关键材料。近日，位于合肥的紧凑型聚变能实验装置（BEST）杜瓦底座成功落座，BEST 预计将于2027 年建成，成为人类历史上首个实现核聚变发电的装置。随着核电行业国产化步伐的加快，公司在可控核聚变领域的业务板块有望成为未来利润新增量，进一步打开公司盈利空间。


　　控股股东持续增持，彰显未来业绩增长信心。10 月公司公告，控股股东久立集团增持公司股份0.42%，使得控股股东及其一致行动人合计持股比例变动触及1%整数倍。我们认为，公司控股股东的持续增持，彰显了对公司未来业绩以及盈利的增长信心，我们看好公司持续研发投入、继续积极布局国家战略新型产业关键材料，为盈利持续增长增添动能。


　　根据公司25Q3 数据以及在手订单情况，我们做出下调复合管产品销量等调整，预测公司25-27 年EPS 为1.66、1.65、1.86 元（原25-27 年预测为1.83、1.62 和1.70元）。按照DCF 法进行估值，给予公司目标价36.83 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、能源价格大幅波动风险、假设条件变化影响公司盈利能力的风险。

□.刘.洋    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司