张江高科(600895)2025年三季报点评：收入利润稳步增长 投资收益显著提高

事件：公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入20.04亿元，同比增长19.09%；归母净利润6.17 亿元，同比增长20.66%；每股收益0.38 元， 同比增长15.15%。


　　投资收益大幅提高：2025 年前三季度公司实现收入20.04 亿元，同比增长19.09%，归母净利润6.17 亿元，同比增长20.66%。公司归母净利润增速高于收入增速，主要由于1）投资收益大幅提高，2025 年前三季度公司实现投资收益6.96 亿元，去年同期为0.71 亿元，主要由于公司实现对联营企业和合营企业的投资收益4.84 亿元， 去年该值为负； 2）信用减值损失减少，2025 年前三季度公司计提信用减值损失82.27 万元， 去年同期计提信用减值损失712.99 万元；3）营业外收入明显提高，2025 年前三季度公司实现营业外收入103.24 万元，去年同期该值为6746 元，主要由于公司于2025 年收到的违约金较上年同期大幅增长。从费用管控看，2025 年前三季度公司销售费用率、管理费用率分别为2.29% 、2.87%， 分别较去年同期提高0.67pct、下降0.74pct。


　　出租面积扩大：1）销售： 2025 年前三季度，公司房地产业务实现销售收入11.29 亿元，同比增长24.81%。2025 年前三季度，公司新开工面积和竣工面积分别为0.27 万方、10.3 万方，其中以上新开工面积和竣工面积均于第三季度完成。2）出租：2025 年前三季度公司实现租金收入8.61 亿元， 同比增长13.31%。截至2025 年三季度末，公司出租房地产总面积为186.33 万方，较2025 年上半年末的168.56 万方增长10.84%。第三季度实现租金收入2.94 亿元，同比增长6.79%，环比Q2 增长1.38%。从平均租金看，按照上期末和本期末出租面积的均值计算，2025 年Q3 的平均租金为1.84 元/平米/天，2025年Q2 该值为1.95 元/平米/天，即2025 年Q3 平均租金较Q2 下降5.86%。


　　投资建议：公司收入和归母净利润均同比双位数增长。公司房地产业务出租面积扩大，销售和出租收入均实现增长；得益于优秀的投资能力，公司投资收益大幅提高。基于此，我们预测公司2025-2027 年归母净利润为11.23 亿元、12.20 亿元、12.24 亿元，按照目前股本计算对应EPS 为0.73 元/股、0.79 元/股、0.79 元/股，对应PE 为61.59X、56.68X、56.52X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险、投资业务不及预期的风险。

□.胡.孝.宇    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司