南方泵业(300145)：液冷和新能源等新兴场景或打开空间

南方泵业为国内不锈钢多级离心泵龙头企业，2025 年以来，公司完成吸收合并及上市公司更名，聚焦泵制造主业。Q3 公司实现营收13.57 亿元（ yoy-1.66%，qoq+11.51%） ，归母净利1.15 亿元（yoy+31.39%，qoq+12.89%），主要来自销售费用、财务费用和所得税同比下降，以及资产处置收益同比增加。业务经营方面，公司巩固提升环保水处理、市政水利、暖通空调等传统优势市场，积极抢占液冷、数据中心、新能源等新兴应用场景，业绩有望持续增长，维持“增持”。


　　财务费用压降成效显著，经营现金流和资本开支同步收窄前三季度公司财务费用为-1533 万元（9M24 为653 万元），主要由于带息负债规模下降，综合融资成本下降促使利息支出减少；经营活动产生的现金流量净额为 1.92 亿元，较上期 3.52 亿元减少45.36%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金及收到的税费返还减少，以及购买商品、接受劳务支付的现金增加；资本开支1.23 亿元，同比减少58.12%。


　　南方安美完成增资，整合内外部资源促进发展


　　2025 年8 月，南方安美完成增资扩股工商变更。南方安美以7.5116 元/注册资本的增资价格，引入奥里恩技术和周美华两名战略投资者，增加注册资本1,395 万元，增资后南方泵业持股比例由59.06%变更为45.08%，奥里恩技术持股比例由0 变更为20.35%，周美华持股维持13.99%。南方安美专注于消防泵出口业务，其产品及体系获得国际权威认证，近年来实现快速增长，上半年完成收入1.72 亿元，利润3482 万元，整体运营质量优异。本次增资有利于优化股权结构、提升资本实力、整合内外部资源、促进可持续发展。


　　加大高端泵研发投入，积极开拓液冷、新能源、海水淡化等新兴场景1H25 公司制造板块实现营收约20.27 亿元，同比增长6.99%，实现归母净利润约2.20 亿元，同比增长10.71%。公司泵业业务聚焦化工、能源领域提供定制方案，稳固环保水处理、城市供排水市场，积极开拓液冷、新能源、海水淡化等新兴场景。公司CHL、CHLF、CHM、CHME、WLT、LLT 等型号泵产品可广泛应用于各类风冷液冷系统以及常规的水处理领域，2024年上述产品实现销售额约1.9 亿元，今年上半年实现销售额约6600 万元，同时，公司海外子公司在液冷场景的业绩也实现重大突破，围绕数据中心一次侧换热泵组业务，2024 年下半年至2025 年8 月已经交付或正在开展的订单额合计约950 万美金。


　　维持盈利预测，目标价4.79 元


　　维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为2.91/3.68/4.45 亿元（三年复合增速为26.82%），对应EPS 为0.15/0.19/0.23 元。可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为25.2 倍，给予公司2026 年25.2 倍PE，目标价4.79 元（前值3.81 元，基于2025 年25.4 倍PE）。


　　风险提示：宏观经济影响制造业订单，环保资产减值风险，应收账款回款风险。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.胡.知    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司