安克创新(300866)Q3业绩表现稳健 注重公司长期成长价值

公司公告25年三季报，结合公司近况，我们点评如下：


　　前三季度业绩延续快速发展，主要系三大业务板块共同驱动。公司前三季度收入210.2亿同比+27.8%，归母净利19.3亿同比+31.3%，扣非归母14.8亿同比+13.8%，毛利率44.7%同比+0.4pct，净利率9.4%同比+0.1pct。分地域看，公司境内收入7.0亿同比+21.6%，境外收入203.2亿同比+28.0%。分渠道看，公司线上渠道收入144.0 亿同比+25.2%，线下渠道收入66.2 亿同比+33.8%。前三季度收入与利润均实现快速增长，主要系三大核心板块齐发力，其中充电储能板块依旧为公司增长的核心驱动力，其中储能业务保持高速发展；智能创新板块中占比更高的安防保持稳健发展的同时，清洁类产品实现更高增速；智能影音板块伴随持续巩固市场份额与推出新品实现快速增长。


　　毛利率保持稳健，主要系产品组合优化和供应链效率提升。


　　Q3 收入稳健增长、毛利率稳定，扣非利润下滑主要系费用端投入所致。单Q3，收入81.5 亿同比+19.9%环比+18.6%，归母净利7.7 亿同比+27.8%环比+14.1%，扣非归母5.2亿同比-2.9%环比-0.1%，毛利率44.6%同比+1.6pcts环比-1.4pcts，净利率9.8%同比+0.7pct环比+0.5pct。Q3收入稳健增长，但增速较上半年有所放缓主要系受充电宝召回事件影响，导致公司优化供应路径过程中供货与市场需求出现短期不匹配，以及部分区域渠道变革和储能业务增速有所放缓等因素。毛利率保持在较好水平，扣非归母及归母净利差异主要来自公允价值变动，扣非归母略有下滑主要系公司坚定投入研发创新及品牌建设，致力于提升长期核心竞争力，期间费用率合计同比+2.1pcts，具体而言：公司始终以创新为引擎，加大研发投入，Q3研发费用率同比+0.4pct；公司持续强化品牌势能，深化品牌与用户的链接；Q3销售费用率同比+1pct；公司受汇兑影响，以及第三方平台手续费增加及应付债券利息费用增加，Q3财务费用率同比+0.8pct。


　　展望后续，短期扰动不改公司长期价值，以创新为引擎为中长期的健康发展奠定基础。短期来看，三季度末存货同比增加，主要系为应对关税风险提前备货，叠加主动为Q4销售旺季备货。长期来看，公司持续通过产品创新，提高品牌议价权和溢价能力，全球化柔性供应链布局，以及继续拓展非美市场降低关税影响，我们判断关税对公司中长线发展影响不会太大。我们看好公司以极致创新为引擎，在巩固小充、安防、音频等优势品类地位的同时，储能、清洁类、创意打印等产品具有广阔成长空间，以及机器人、AI 终端等产品的前瞻布局，为公司中长线发展奠定基础。


　　投资建议：伴随公司进一步投入到产品创新、品牌心智建设、全球化柔性供应链等战略方向，持续深耕技术极致创新与全球化品牌能力建设，坚持长期主义，通过持续的价值创造与用户需求实现，我们看好公司在复杂多变环境中的长期成长价值。基于最新财报及外部环境，我们最新预测25-27 年营收为313.6/398.6/487.0 亿，归母净利为26.8/32.6/39.4 亿，对应PE 为23.4/19.2/15.9倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：地缘政治及贸易摩擦加剧、产品需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、海运费用波动。

□.鄢.凡./.程.鑫./.涂.锟.山    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司