若羽臣(003010)2025年三季报点评：自有品牌持续高增 保健品业务未来可期

事件：若羽臣发布25Q3 业绩报告。25Q3 公司实现营收8.19 亿元，同比+123.39%，实现归母净利润0.33 亿元，同比+73.21%，实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比+69.87%。


　　自有品牌表现亮眼，品牌管理业务高速发展。分业务来看：1）自有品牌业务：25Q3 实现收入4.51 亿元，同比+344.5%，占总收入比例为55.1%，展现出公司持续孵化新品牌的卓越实力；2）品牌管理业务：25Q3 实现收入2.04 亿元，同比+114.1%，占总收入比例为24.91%；3）代运营业务：25Q3 实现收入1.64 亿元，占总收入比例为19.99%。


　　Q3 毛利率同比+12.42pct，销售费用投放持续加大，盈利水平良好。25Q3公司整体毛利率61.02%，同比+12.42pct；费用率方面：25Q3 公司销售费用率为54.52%，同比+18.82pct，主要系收入增长对应推广费用增加所致；25Q3 管理费用率为3.37%，同比-4.09pct；25Q3 研发费用率为0.8%，同比-0.45pct；25Q3 财务费用率为0.56%，同比+0.37pct，主要系当期外汇变动汇兑亏损增加所致。净利率方面，25Q3 公司实现归母净利率3.97%，同比-1.15pct，实现扣非归母净利率3.89%，同比-1.23pct。


　　绽家持续高质量孵化，实现家清行业全品类覆盖。绽家截止Q3 累计营收6.8亿元，同比增长148.6%，三季度位列天猫衣物清洁类目店铺TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4，产品线涵盖专衣专护、儿童清洁、专业消杀、环境香氛、环境清洁及身体个护六大领域。


　　保健业务发展亮眼，斐萃、纽益倍高增。自有保健品牌斐萃高增，25Q3 营收2.03 亿元，环比增速超98.8%，截至25Q3 累计营收3.62 亿元，刷新膳食补充剂行业新品牌成长速度，斐萃产品SKU 达10 款，产品矩阵较为完善。三季度抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双TOP1，双11 登天猫国际双11 营养健康类目店铺成交榜TOP6、品牌榜TOP8，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺TOP1。新品牌纽益倍于25 年6 月正式上线，截至25 年9 月营收1212.6 万元，纽益倍通过平价销售获得高品质足量添加产品，以高性价比单品布局大众膳食补充剂市场，8、9 月全渠道GMV 增速环比连续实现三倍以上增长，与斐萃形成差异化布局。


　　投资建议：公司持续高质量孵化自有品牌，家清和保健品两大高景气赛道，“绽家”和“斐萃”两大自有品牌表现持续亮眼，自有品牌打开增长空间。我们预计25-27 年公司归母净利润分别为1.8 亿元、3.3 亿元、4.4 亿元，同比增速分别为68.8%/84.4%/32.8%，当前股价对应PE 分别为72X/39X/29X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业市场竞争加剧，新品推广效果不及预期。

□.解.慧.新    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司