联创光电(600363)2025年三季报点评：2025Q3归母净利同比增长28% 可控核聚变、激光业务打开成长空间

公司公告2025 年三季报：2025Q3 公司实现营业收入8.6 亿元，同比-3.5%；实现归母净利润1.4 亿元，同比+28.3%。2025 年前三季度公司实现营业收入25.0 亿元，同比+2.9%；实现归母净利润4.0 亿元，同比+19.4%。


　　毛利率有所提升，投资收益增加带动业绩增长。2025 年前三季度公司实现毛利率19.7%，同比提升0.7pts；实现净利率18.2%，同比提升2.6%；2025Q3 公司实现毛利率20.3%，同比提升0.8pts；实现净利率18.1%，同比提升4.6pts，公司盈利能力平稳提升。投资收益提升带动公司业绩改善，2025 年前三季度公司实现投资收益3.84 亿，较上年同期3.27 亿同比增加约0.57 亿。


　　核聚变为“十五五”前瞻布局重要方向，或带动产业链订单放量。1）2025 年10 月28 日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》公布。建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。我们预计未来3~5 年国内外资本开支或提速，有望带动产业链订单放量。2）公司结合星火一号工程需求，完成了磁体线圈及总体设计，完成验证线圈、制冷方案设计，并完成聚变磁体全产线设备汇总报告，开展了工装试制。根据公司对上交所问询函的回复公告，公司预计总订单量可达50 亿，伴随星火一号项目稳步推进，未来有望为公司带来较大增长弹性。


　　商业航天火箭发射市场前景广阔，或驱动高温超导磁体放量。1）根据国际航天协会预测，2030 年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元。随着火箭建造成本的降低和发射效率的大幅提升，高温超导电磁弹射技术预计在整个“十五五”期间有较大发展空间。2）2025 年7 月，联创超导中标资阳商业航天发射技术研究院“大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务”项目，同时依托资阳研究平台推进工艺-系统-应用三维协同突破，为商业航天低成本发射提供核心技术支撑。


　　未来激光反无人机市场或贡献新增量。公司在激光反制无人机系统技术方面，光刃-Ⅱ某型系列的一体化方舱设计将部署效率提升40%以上，自研ATP 系统使得跟瞄精度较行业同级别产品提升15%。此外，公司完成外观自主设计并通过研究院认证，降低设计成本30%，后续激光反无有望贡献新增量。


　　投资建议：公司传统主业提管理、转结构、预期向好，新兴行业方面，激光产业未来前景广阔，光刃后续或将逐步发力；此外当前核聚变行业进展超预期，公司所在的磁体环节价值量较高，有望依托于星火一号打开后续成长空间。参考公司当前业绩情况，我们小幅调整2025~2027 年归母净利润预测分别为5.65、6.93、8.27 亿元（前值5.83、7.21、8.75 亿元），同比+134.5%、+22.6%、+19.3%；对应PE 分别为50x、41x、34x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：核聚变进展不及预期，核聚变进展不及预期，传统业务调整进度不及预期等。

□.吴.一.凡./.霍.鹏.浩./.李.清.影./.岳.阳./.姚.德.昌./.张.一.弛./.盛.炜    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司